通信行业跟踪报告：AI资本开支持续扩张，空天地一体化产业带动星间互联需求

行业核心观点： 　　上周沪深300下跌1.57%，创业板指下跌3.18%，申万通信行业指数下跌3.60%，分别跑输沪深300、创业板指2.04和0.42个百分点，在申万各一级行业中排名第28位。上周，Meta营收及下季度营收指引均超预期，2026年资本开支指引下限从此前的1300亿美元上调至1350亿美元。SpaceX第三季度实现扭亏为盈；其中，超级智能业务营收75.60亿美元，同比增长830%，首次成为公司最大收入来源。前三季度累计资本支出480.69亿美元，同比增长约247%；其中，超级智能业务资本支出399.95亿美元，同比增长近四倍。SpaceX公司首席财务官布雷特·约翰森在财报电话会上表示，“当前价格下，新部署算力投资回收期不足一年。算力单位瓦价格略高于上季度我们给出的30-50美元/瓦区间上沿，进一步印证地面超级智能算力投资具备吸引力。”马斯克补充道，超级智能算力短缺会长期持续，明年算力投资回收期存在缩短至六个月的可能性。我们认为，头部厂商AI资本开支的持续增长进一步强化了AI基础设施建设的需求支撑与持续性。算力对收入和利润的贡献逐步体现，同时算力投资回报周期仍有缩短空间，有助于缓解市场对AI投入回报的担忧。随着算力集群扩容及网络带宽升级，高速光互连有望同时受益于连接数量增加和单端口速率提升。建议关注具备头部客户供应能力的高速光模块厂商，以及受益于速率升级的高端光芯片和精密光器件环节。SpaceX正与美国大型通信基础设施公司洽谈，计划获得全美至少8万个移动通信基站站址的使用权，目标形成“卫星覆盖+地面锚点”的混合通信网络。国内方面，10月25日，我国成功发射卫星互联网低轨28组卫星。我们认为，卫星通信与地面网络融合持续深化，通过卫星广域覆盖与地面网络容量互补，有望提升服务连续性、拓展商业化空间。国内外低轨星座持续建设，将进一步推动空天地一体化通信网络部署，并带动星间高速互联与地面承载网络升级，建议关注组网进程以及星间激光通信终端的增量需求。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇。 　　投资要点： 　　产业动态：（1）智算中心：Meta营收及下季度营收指引均超预期并上调2026年资本开支。（2）智算中心：SpaceX第三季度实现扭亏为盈；其中，超级智能业务营收75.60亿美元，同比增长830%，首次成为公司最大收入来源。超级智能业务资本支出399.95亿美元，同比增长近四倍。（3）卫星互联网：SpaceX正与美国大型通信基础设施公司洽谈，计划获得全美至少8万个移动通信基站站址的使用权。（4）卫星互联网：10月25日，我国成功发射卫星互联网低轨28组卫星。 　　行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年10月23日PE-TTM为28.34倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 　　风险提示：1）中美科技摩擦；2）地缘政治风险；3）资本支出不及预期；4）技术研发不及预期；5）AI应用落地不及预期；6）卫星组网发射进程不及预期；7）卫星服务落地进程不及预期。