恒立液压（601100）：2026年三季报点评：非经损益扰动不改Q3实际业绩高增，全球化+机器人打开成长空间

恒立液压(601100) 投资要点 2026Q3扣非归母净利润同比+39.1%，掉期公允价值损益短期压制表观业绩 2026Q1-3公司实现营收102.3亿元，同比+31.4%；归母净利润21.5亿元，同比+3.2%；扣非归母净利润21.5亿元，同比+7.3%。单Q3公司实现营业收入34.0亿元，同比+29.8%；归母净利润7.2亿元，同比+9.1%，扣非归母净利润7.8亿元，同比+39.1%。26Q3公司显著更高的扣非增速主要受外汇掉期造成当季非经损益为-0.60亿元，上年同期约+0.99亿元，同比形成约1.59亿元的不利影响，主业实际表现显著优于表观增速。分产品看：（1）油缸：2026Q1-3公司小/中/大/非挖油缸收入分别同比增长27%/39%/16%/23%，整体保持高景气；（2）泵阀：2026Q1-3公司小/中/大/非挖泵阀收入分别同比增长26%/49%/29%/42%，中大挖泵阀继续提速。展望未来，出海提速+汇损压力减弱+短期扰动逐步消除有望推动公司业绩修复上行。 海外产能爬坡+汇兑损失拖累盈利，三费管控保持优异 盈利端，2026Q1-3公司实现销售毛利率39.6%，同比-2.4pct，销售净利率21.1%，同比-5.8pct；单Q3销售毛利率40.2%，同比-2.0pct；销售净利率21.1%，同比-4.0pct，盈利能力短期承压主要系海外产能处于爬坡期，前期投入及低产能利用率导致单位成本较高。费用端，2026Q1-3公司期间费用率14.8%，同比+2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/5.4%/5.3%/1.8%，同比分别+0.2/-0.4/-1.7/+4.3pct，三费管控保持优异，财务费用高增主要系人民币升值带来较大汇兑损失。 全球化稳步推进，工业丝杠+机器人打开长期成长空间 （1）出海战略升级：墨西哥工厂已进入常态化生产阶段、印尼工厂同步推进扩产，完善的海外产能有望加快公司切入卡特彼勒等外资客户核心产品供应链。（2）工业丝杠：公司已由前期客户导入逐步迈向订单放量阶段，机床&自动化等领域国产替代加速、半导体等下游客户验证持续推进，产品结构有望进一步向中高端升级。（3）机器人：公司已取得北美头部客户丝杠及电机加工份额并稳定交付，后续将根据客户量产节奏同步扩充海内外产能，未来有望形成百万台供应能力；国内客户仍处导入验证阶段，后续有望随头部客户量产及客户矩阵扩张加速放量，打开长期成长空间。 盈利预测与投资评级：汇兑和非经短期扰动业绩表现，但随着海外爬产顺利、工业丝杠与机器人业务逐步放量，中长期成长空间有望打开。我们适当调整公司2026-2028年归母净利润为31.6（原值32.8）/42.8（不变）/52.1（原值52.0）亿元，当前市值对应PE36/26/22X，维持“买入”评级。 风险提示：国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期、汇率波动风险、公司治理风险