盈趣科技（002925）：电子烟业务快速放量，All in AI战略培育长期新动能

盈趣科技(002925) 10月27日公司发布26年年三季报，26年前三季度营收42.10亿元，同比+46.08%，归母净利润1.52亿元，同比-14.53%，确认摩尔线程对应的公允价值损失1.09亿元，扣非归母净利润2.47亿元，同比+47.39%。单Q3营收16.58亿元，同比+56.14%，归母净利润-1.86亿元，同比-563.33%，确认摩尔线程对应的公允价值损失3.5亿元，扣非归母净利润1.09亿元，同比+185.29%。公司持续推进All in AI战略，多板块业务协同发展。 经营分析 电子烟业务延续高增，供应份额有望进一步提升。创新消费电子前三季度实现收入15.54亿元，同比+59.6%，其中电子烟业务前三季度同比+156%。公司参与整机与模组份额持续增长。同时公司布局电子烟监测业务，业务进展与国内电子烟法律法规修订、出台、生效节奏相关。 发斯特并表贡献显著增量，北美头部客户夯实增长基础。精密结构件业务前三季度实现收入4.9亿元，同比+509.98%；单Q3实现收入1.8亿元，同比+577.44%。25Q3并购东莞发斯特后，公司围绕高精密、轻量化方向持续推进工艺升级，精密制造能力不断增强，推动业务规模快速扩张。客户方面，公司已覆盖Ubiquiti（UI）、亚马逊、Waymo、谷歌等北美头部企业，客户结构优质。 大客户产品放量驱动高增，健康环境业务成长可期。健康环境业务前三季度实现收入4.3亿元，同比+85.27%；单Q3实现收入1.66亿元，同比+14.38%。收入增速前高后缓，主要系首个大客户产品于25年6月开始放量，26H1受低基数效应带动。下半年产品订单充足，为后续收入增长提供支撑，长期成长可期。 汽车电子加速开拓海外，智能控制部件多品类驱动增长。汽车电子/智能控制部件业务前三季度分别实现收入4.92/8.69亿元，同比+0.39%/+13.45%。汽车电子目前已获取多个海外项目，墨西哥工厂部分项目模具已基本就绪，为后续项目落地及业务放量提供支撑。智能控制部件受益于咖啡机、人机交互模组和游戏模拟控制器等产品增长，多品类布局持续夯实业务发展基础。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司26-28年归母净利为2.95、6.03、7.52亿元，同比-48.83%/+104.13%/+24.74%，考虑到公司HNB业务持续放量，同时在AI+消费时代多板块业务融合发展，当前股价对应26-28年PE分别为50X、25X、20X，维持“买入”评级。 风险提示 客户相对集中风险；原材料波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险；政策变化风险；大股东质押风险。