博杰股份（002975）：26Q3归母净利+108%，AI服务器测试主航道兑现

博杰股份(002975) 　　主要观点： 　　公司发布2026年三季报，Q3营收7.7亿元，同比+72.3%、归母净利1.8亿元，同比+108% 　　26Q1-3实现营业收入18.9亿元，同比+69%；归母净利润3.5亿元，同比+230%；扣非归母净利润3.4亿元，同比+475.4%，盈利质量高。26Q3单季营收7.7亿元，同比+72.3%；归母净利润1.8亿元，同比+108%、环比+69.3%，单季维持高增。业绩高增主要由AI服务器测试设备放量驱动，叠加光模块耦合与消费电子增量。 　　业务：AI测试订单+88%持续兑现，磷化铟收购落地打开双核空间26Q1-Q3公司新增订单约28亿元、同比+88%，其中大数据及AI算力领域新增订单同比+近280%，MLCC设备领域+近160%，订单结构持续优化。 　　1）AI服务器测试：延续快速放量，ICT/功能测试/老化测试解决方案销售规模同比大幅增长、交付节奏加快；核心大客户持续放量，其他头部厂商测试方案需求逐步显现，客户结构进一步丰富。 　　2）消费电子：新品密集发布带动上游测试设备需求，凭借射频/声学/电学技术优势，相关设备切入头部客户供应链并实现规模化量产出货，智能穿戴细分领域贡献显著结构性增量。 　　3）MLCC设备：AI芯片占用MLCC产能致交期延长，下游高价值量核心制程设备采购加快；MLCC设备收入同比+86.5%，八轨高速测试机出货量明显增长、叠层机发货量提升，产品结构向高附加值集中。 　　4）磷化铟衬底：完成鼎泰芯源控股权收购（2026年10月15日工商变更完成），公司升级为“半导体核心材料+高端智能装备”双核驱动平台；2-4英寸衬底稳定批量供应、6英寸研发推进顺利，绑定头部光芯片企业并通过验证，截至报告期末在手订单约20万片。 　　财务：AI测试设备拉高盈利水平，现金流稳健增长 　　1）公司26Q1-3实现销售毛利率/净利率分别为51.6%/19.0%，同比+7.23/+8.64pct，系AI测试设备高毛利占比提升所致；2）销售/管理/研发/财务费用率8.8%/8.2%/10.9%/1.7%，同比-3.09/-3.32/-2.93/+1.09pct，费用率随规模摊薄，研发费用+33.1%投向AI测试与光模块；3）经营性现金流净额1.4亿元，同比+52%。 　　未来展望：主航道切换+多元支撑+期权储备，博杰股份迈入新成长周期AI算力资本开支高景气驱动服务器、光模块等硬件迭代提速，测试环节从前道组装向后道耦合、校准、良率管控前移，公司正由消费电子测试切入AI算力测试主赛道。光模块耦合设备依托摄像头模组AA高精度对准技术同源迁移，具备从样机验证走向批量订单的产业基础；AI眼镜/XR、MLCC设备提供多元化业绩支撑，平滑传统消费电子周期波动。晶体材料作为新材料平台延伸，打开中长期成长空间。整体看，公司逻辑 　　升级为“AI算力测试+光学精密制造+新材料”三轮驱动，技术复用与客户端协同是核心兑现变量。 　　投资建议 　　看好AI服务器测试主航道兑现、光模块耦合设备从储备走向订单。我们预计2026-2028年分别实现营收27.3/35.9/40.5亿元；归母净利润3.6/4.8/5.1亿元，按总股本2.1亿股摊薄EPS为1.73/2.29/2.43元，当前股价对应PE为49/37/35倍，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　AI算力资本开支波动；光模块客户验证慢于预期；消费电子需求复苏不及预期；收购整合风险。