北方华创（002371）：2026年三季报点评：营收稳健增长，平台化布局持续深化

北方华创(002371) 　　投资要点 　　营收稳健增长，归母净利润增速有所放缓：2026前三季度公司营收314.67亿元，同比+15.26%，主要系半导体需求高增、公司订单规模不断扩大、设备市占率稳步提升；归母净利润为53.92亿元，同比+5.10%，利润增幅低于营收增幅主要系公司研发投入持续加码、业务规模快速扩张带动销售费用增长、新产品验证导入及商务优惠导致毛利率下降；扣非归母净利润53.21亿元，同比+4.28%。Q3单季营收113.06亿元，同比+1.31%，环比+14.91%；归母净利润为20.22亿元，同比+5.18%，环比+16.52%；扣非归母净利润为19.80亿元，同比+3.06%，环比+15.51%。 　　盈利短期承压，静待规模效应&国产供应链突破：2026前三季度毛利率为39.44%，同比-1.96pct；销售净利率为16.51%，同比-1.74pct。期间费用率为23.60%，同比+0.99pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为3.83%/6.87%/12.24%/0.66%，同比+0.71pct/-0.03pct/+0.20pct/+0.11pct。Q3单季度毛利率为38.33%，同比-1.97pct，环比-1.00pct；销售净利率为17.38%，同比+1.44pct，环比+0.51pct。 　　合同负债及存货稳步增长，经营性现金流显著改善：截至2026Q3末，公司合同负债为53.01亿元，较年初+23.54%；存货为338.99亿元，较年初+18.42%。2026前三季度公司经营活动净现金流为55.91亿元，同比转正，主要系营收增加、销售商品收到的货款增加，Q3单季度为18.17亿元，同比+190.77%，环比-39.94%。2026年前三季度公司研发投入54.27亿元，同比+17.42%，其中Q3研发投入17.21亿元，同比+0.87%。 　　本土半导体设备平台型龙头，规模化交付与平台化布局双轮推进：（1）刻蚀设备：26H1发布新一代12英寸高端ICP刻蚀设备，深宽比可达数百比一，已完成客户验证并进入量产导入；CCP设备在国内头部存储及逻辑客户实现批量稳定供货。（2）薄膜沉积设备：PVD/CVD/EPI/ALD等产品矩阵持续完善，其中12英寸PVD累计交付突破千台；新一代管式ALD批量交付国内存储厂商。（3）离子注入设备：浸没式离子注入设备在国内主流晶圆厂渗透率稳步提升，订单与交付持续增长。（4）涂胶显影及清洗设备：持续深化与芯源微的技术协同与客户联动，前道涂胶显影设备在先进制程产线持续上量；12英寸单片湿法清洗设备已在国内头部晶圆厂批量应用。（5）先进封装设备：26H1发布12英寸WTW、DTW混合键合设备，其中DTW设备已实现产业化应用。2026年10月，北方华创拟4.05亿元收购诺合键维，加码混合键合设备。 　　盈利预测与投资评级：考虑到设备验收节奏，我们基本维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为68.9/92.2/121.4亿元；对应当前股价PE为51/38/29倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。