科达利(002850):盈利能力稳健,预计全年保持高速增长-2025年半年报业绩点评＆首次覆盖报告

<p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp; &nbsp; #核心观点:</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;事件:25H1公司实现营收66.4亿元,同比+22.0％,归母净利7.7亿元,同比+18.7％,扣非净利7.2亿元,同比+14.6％;毛利率22.9％,同比-0.19pcts,净利率11.6％,同比-0.3pcts。25Q2公司实现营收36.2亿元,同/环比+23.3％/+19.9％;归母净利3.8亿元,同/环比+12.5％/-1.4％;扣非净利3.7亿元,同/环比+10.2％/+4.0％;毛利率23.4％,同/环比-0.4/+1.2pcts;净利率10.5％,同/环比-1.0/-2.3pcts,符合预期。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;下游需求带动业绩高增。据中国动力电池产业联盟,25H1新能源汽车销量持续增长带动我国动力电池装车量同增47％,公司核心业务出货量共振需求,叠加产品降价,公司25H1营收增速22％。展望后续,Q3旺季来临营收有望实现10～20％增长。全年看,公司订单充裕,年初至今与蜂巢、楚能新能源签订合作协议有效支撑未来业绩:同时海外业务企稳回升,预计营收增长20～30％盈利能力稳健,龙头价值凸显。得益于公司内部有效降本,公司25Q2毛利率基本维持,此外公司基于谨慎原则对应收账款凭证计提减值一千多万,归母净利率稳定在11％左右的盈利中枢水平,明显领先行业,龙头价值凸显。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;深度布局具身智能核心零部件。公司持股40％的科盟创新主攻谐波减速器,期内推出多款创新产品,轻量化优势明显,并延伸拓展至关节模组开发;公司持股30％的伟达立主攻关节模组,现已实现小批量出货;25年6月,公司携手伟创电气等合资成立依智灵巧主攻灵巧手,目前处于多路线研发阶段。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;#盈利预测与评级:</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;公司是全球锂电池结构件龙头企业,客户、技术、成本等综合优势领先于行业,在手订单充裕,未来共振于下游动储需求增长,同时产能建设再提速,出海战略有望贡献显著支撑。公司目前深度布局具身智能产业,通过合资、控股等方式涉足减速器、关节模组、灵巧手等核心零部件,深耕技术打造全零部件供应商,估值空间提升。预计公司2025-2027年营收分别为155/208/290亿元;归母净利分别为19/25/35亿元,EPS6.9、9.2、12.7元/股,对应PE18x/14x/10x。首次覆盖给予&quot;推荐&quot;评级。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;#风险提示:</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;行业竞争加剧、全球贸易形势复杂多变、原材料价格上涨等风险。</p><p><br/></p>