光环新网(300383):IDC投产提速明显,业绩有望边际改善

<p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp; &nbsp; #核心观点:</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;事件:公司发布2025年中期财务报告,2025年上半年实现营业收入37.16亿-5.2％,归母净利润1.15亿/-57％,2025Q2单季度实现营业收入18.84亿/2.8％,环比+2.9％,归母净利润0.46亿/-55.7％,环比-33.7％。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;IDC投产提速明显,算力规模超4,000P。2025年上半年公司IDC及其增值服务实现营业收入10.71亿/-2.1％,天津宝纸项目一期已完成交付,二期将按既定计划于2025年年内陆续交付,4月三期正式启动,目前正在进行土地与第二座110KV电站建设,上海嘉定项目一期已全部售出并上架,二期于2024年完成全部预售工作,2025年初开始陆续交付,北京亦庄科信盛彩与天津赞普云计算中心提供的算力规模超4,000P,杭州云计算中心楼宇基础建设接近尾声,计划2025Q3启动110KV变电站建设,长沙项目积极推进土地工程验收与机电工程建设,目前已投放部分机柜资源;云计算及相关业务实现营业收入25.7亿/-7.7％,适配DeepSeek本地私有化部署,无双科技进一步筛选业务稳定、回报较高的行业客户,7月携手子公司光环云数据与格灵深瞳共同打造&quot;AI+行业智算云&quot;服务闭环,推动AI与金融、教育、安防、应急、低空等垂直行业的深度融合。2025年上半年公司实现销售毛利率15.2％/-1.5pct、销售净利率3.2％/-3.2pct、加权ROE0.9％/-1.2pct,2025Q2单季度实现销售毛利率15.2％/+0.6pct、销售净利率2.7％/-2.6pct,加权ROE0.4％/-0.5pct,公司新投放机柜数量较大,同时IDC全行业受新基建政策推动供给激增,短期内供需失衡导致市场竞争加剧,租赁价格下降。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;IDC资源优质,绿色化水平稳步提升。公司IDC资源辐射京津冀、长三角及中西部地区,形成以北京为中心辐射京津冀、以上海为中心辐射长三角、以长沙为起点推动华中及西部地区的全国战略布局。按单机柜4.4KW统计,公司在全国范围内规划机柜超23万个,2025年上半年新投放机柜1.6万个,已投产机柜超7.2万个。公司不断优化能源结构,运用多种节能手段,持续开展降耗工作,在北京房山、北京太和桥科信盛彩、上海嘉定、中金云网等IDC内利用机房楼、能源站、宿舍楼屋顶等区域安装光伏系统,积极使用可再生能源,提高能源利用效率,同时继续推进酒仙桥、中金云网等IDC的冷塔改造工作。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;2025年上半年公司完成绿电交易约2亿千瓦时,减少二氧化碳排放近13万吨,实现节约电能约3,000万KWh,IDC绿电使用水平稳步提升。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;#盈利预测与评级:</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;AI纵深发展拉动高功率高密度IDC需求,公司IDC资源储备雄厚,我们调整公司2025/2026/2027年盈利预测,预计2025-2027年归母净利润分别为3.36/3.89/4.8亿,EPS为0.19/0.22/0.27元,维持&quot;推荐&quot;评级。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;#风险提示:</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;算力需求增长缓慢的风险:项目建设进度不及预期的风险等。</p><p><br/></p>