🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为公司正从住宅开发转向商业运营主导，商业高毛利与债务优化共同支撑盈利韧性，但开发销售仍在收缩。

📌 核心要点

2025H1商管毛利率达71.2%，贡献公司毛利77.06%。

吾悦广场已开业174座，2025H1租金收入同比增12%。

开发业务销售继续下滑，但销售均价回升至10072元每平。

💡 为什么值得继续看

公司盈利来源正在切换，商业租金和管理收入对业绩支撑已明显强于开发销售。

房企普遍承压阶段，研报给出了债务、融资与现金流是否可控的更细拆解。

⚠️ 风险提示

住宅销售回款若继续走弱，2026年现金流压力可能上升。

商业项目出租率或租金增速低于预期，会削弱利润支撑。

# 关键词

新城控股 吾悦广场 商业运营 租金收入 有息负债 盈利修复

📊 关键数据

营业收入

221.00亿元

2025H1，同比下降34.82%

归母净利润

8.85亿元

2025年预测，同比增17.56%

租金收入

69亿元

2025H1，同比增长12%，出租率97.8%

有息负债

523亿元

截至2025H1，剔预收款后资产负债率65.6%