🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为公司2025年收入继续增长、利润表现偏稳，2026年有望受益于聚氨酯价差改善、乙烯成本优化和新增产能释放。

📌 核心要点

2025年营收同比增11.6%，但归母净利润同比降3.9%。

四季度收入和利润明显回升，显示阶段性经营韧性仍在。

2026年聚氨酯与乙烯盈利改善，被视为核心增量来源。

💡 为什么值得继续看

公司刚披露2025年业绩快报，收入增长与利润承压并存，市场更关注后续修复线索。

3月以来MDI、TDI价差快速扩大，叠加乙烷制乙烯改造完成，盈利变量正在变化。

⚠️ 风险提示

福建MDI扩能和第二套TDI装置若延期，新增产能贡献会后移。

建筑、家电等需求若继续偏弱，聚合MDI价格与价差可能承压。

# 关键词

万华化学 聚氨酯 MDI价差 乙烯改造 产能扩张 盈利修复

📊 关键数据

营业收入

2032.3亿元

2025年，同比+11.6%

归母净利润

125.3亿元

2025年，同比-3.9%

单四季度归母净利润

33.7亿元

2025年Q4，同比+73.7%，环比+11.1%

2026E市盈率

15.7倍

按研报预测净利润158.7亿元测算