🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为公司2025年业绩承压，但四季度收入环比企稳，后续看点转向并购新品贡献和肉毒素放量进展。

📌 核心要点

2025年营收24.5亿元，同比下滑18.9%，全年业绩低于市场预期。

四季度收入环比回升3.9%，但净利润环比下滑34.9%，费用投入明显加大。

REGEN并购已完成，A型肉毒素获批，公司进入新品放量验证阶段。

💡 为什么值得继续看

公司传统产品承压后，市场关注点正从存量修复切换到新品能否接棒增长。

2026年肉毒素获批、REGEN产能释放都有明确观察点，短期验证价值更强。

⚠️ 风险提示

医美消费恢复慢于预期，传统溶液类和凝胶类产品收入或继续承压。

REGEN整合、韩国产能爬坡或肉毒素放量若偏慢，会拖累盈利修复。

# 关键词

爱美客 REGEN并购 肉毒素 Aesthefill 费用率 盈利修复

📊 关键数据

营业收入

24.5亿元

2025年，同比下降18.9%

归母净利润

12.9亿元

2025年，同比下降34.1%

Q4营收

5.9亿元

25Q4，环比增长3.9%，同比下降9.6%

毛利率

92.7%

2025年，较上年下降1.9个百分点