🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为公司2025年利润短暂承压，但四季度经营已改善，主业出海加速，机器人和液冷业务继续推进。

📌 核心要点

2025年营收同比增长11.21%，但归母净利润同比下滑7.38%。

25Q4单季收入和利润环比改善，毛利率较三季度回升1.33个百分点。

海外产能继续扩张，泰国一期26H1投产，墨西哥和波兰同步推进。

💡 为什么需要继续看

公司全年利润承压后，四季度出现边际修复，能帮助判断主业是否走出低点。

出海、机器人、液冷三条线同时推进，决定后续增长来源是否从单一汽零扩展。

⚠️ 风险提示

若汽车终端需求走弱，主业收入增速和产能利用率都可能受压。

泰国、墨西哥、波兰产能建设若延后，海外放量节奏可能低于预期。

# 关键词

拓普集团 汽零出海 汽车电子 机器人执行器 液冷 毛利率修复

📊 关键数据

营业收入

295.81亿元

2025年，同比+11.21%

归母净利润

27.79亿元

2025年，同比-7.38%

25Q4毛利率

19.97%

单季环比+1.33pct，同比+0.16pct

2026E市盈率

30.27倍

按现价对应，2027E/2028E为24.37/20.90倍

📌 接下来重点跟踪什么

跟踪泰国一期投产进度，以及墨西哥二期和波兰扩产落地节奏。

跟踪汽车电子、机器人执行器和液冷产品的客户导入与收入贡献。

跟踪毛利率能否继续修复，以及研发费用率维持5%后的利润表现。

📄 研报内容摘录

研报认为公司2025年利润短暂承压，但四季度经营已改善，主业出海加速，机器人和液冷业务继续推进。；2025年营收同比增长11.21%，但归母净利润同比下滑7.38%。