🧭 先看这份研报的核心结论

互联网服务板块当前的核心变化，是国内大厂正围绕AI Agent入口加速投入，算力与大模型环节的景气和确定性相对更强。

📌 核心要点

春节前后大厂加码人才、算力和营销，C端AI Agent流量争夺明显升温。

多家平台密集发布模型与Agent产品，AI正开始改变用户与互联网软件的交互方式。

行业配置重心从泛应用扩散，进一步收敛到算力基础设施和头部大模型能力。

💡 为什么值得继续看

近期产品发布、生态接入和地方政策同步推进，行业从概念催化转向落地验证阶段。

港股互联网估值仍处历史偏低分位，若AI商业化进展加快，预期差更容易被放大。

⚠️ 风险提示

短视频监管升级，AI魔改与版权整治可能压制部分内容平台增长节奏。

宏观走弱若拖累广告投放，互联网平台收入修复可能低于研报预期。

# 关键词

AI Agent 大模型 算力建设 流量入口 恒生科技 商业化落地

📊 关键数据

国内游戏市场收入

3507.89亿元

2025年实际销售收入，同比增长7.68%

支付机构备付金

25260亿元

2025年12月，同比增5%，环比增0.5%

国产游戏版号

177款

2026年1月获批，另有进口版号5款

恒生科技PE-TTM

23.84x

截至2026年1月31日，处成立以来37.28%分位