🧭 先看这份研报的核心结论

公司2025年收入扩张明显，主要靠海外与无线宽带放量，但利润释放偏慢，后续关键看AI高算力模组能否带动毛利率修复。

📌 核心要点

2025年营收增长27.39%，归母净利润仅增长5.27%。

海外业务同比增超70%，收入占比提升至约37%。

主营毛利率降至13.84%，利润明显落后于收入增长。

💡 为什么需要继续看

公司增长驱动已从国内模组，切换到海外加无线宽带双引擎，逻辑出现新变化。

收入先兑现、利润待修复阶段已较明确，后续验证点集中在毛利率和AI模组放量。

⚠️ 风险提示

若海外客户订单放缓或运营商投资节奏波动，收入增速可能受影响。

若高算力模组推广偏慢，毛利率修复和利润改善都可能落空。

# 关键词

美格智能 无线宽带 海外业务 AI模组 毛利率修复 端侧AI

📊 关键数据

营业收入

37.47亿元

2025年，同比增长27.39%

归母净利润

1.43亿元

2025年，同比增长5.27%

主营业务毛利率

13.84%

2025年，同比下降3.47个百分点

经营现金流

3249万元

2025年，由上年净流出1.30亿元转正

📌 接下来重点跟踪什么

海外业务和无线宽带订单，能否继续保持高增速。

AI高算力模组出货占比，能否带动毛利率回升。

存货消化与芯片成本变化，是否继续压制利润表现。

📄 研报内容摘录

公司2025年收入扩张明显，主要靠海外与无线宽带放量，但利润释放偏慢，后续关键看AI高算力模组能否带动毛利率修复。；2025年营收增长27.39%，归母净利润仅增长5.27%。