🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为公司四季度收入明显提速，短期利润受新品验证和补助减少拖累，但订单、现金流和国产替代逻辑在强化。

📌 核心要点

2025年营收增11.1%，但归母净利降64.6%，利润端明显承压。

Q4单季营收9.58亿元，同比增48%，环比增58%，增长明显加快。

合同负债同比增52.5%，经营现金流大幅改善，显示订单落地提速。

💡 为什么需要继续看

公司全年利润偏弱，但四季度收入、扣非和现金流出现改善，拐点信号更值得跟踪。

前后道多类设备进入批量复购阶段，叠加协同资源支持，国产替代进展更具验证意义。

⚠️ 风险提示

下游晶圆厂扩产节奏若放缓，新增订单和收入确认可能低于预期。

前道新品验证周期若拉长，毛利率和利润修复节奏可能继续受压。

# 关键词

芯源微 湿法设备 涂胶显影 订单增长 毛利率 国产替代

📊 关键数据

营业总收入

19.48亿元

2025年，同比+11.1%；Q4单季9.58亿元，同比+48%

归母净利润

0.72亿元

2025年，同比-64.6%；Q4单季0.82亿元，环比+142%

合同负债

6.88亿元

截至2025Q4末，同比+52.51%，反映订单加速落地

综合毛利率

35.39%

2025年，同比-2.28pct；Q4单季36.29%，环比+6.17pct

📌 接下来重点跟踪什么

前道新品尤其ArFi机台的验证进度和量产导入节奏。

合同负债、存货变化能否继续对应订单兑现和收入确认。

毛利率能否随批量复购提升而持续修复。

📄 研报内容摘录

研报认为公司四季度收入明显提速，短期利润受新品验证和补助减少拖累，但订单、现金流和国产替代逻辑在强化。；2025年营收增11.1%，但归母净利降64.6%，利润端明显承压。