🧭 先看这份研报的核心结论

公司传统输配电业务受新能源装机放缓拖累，但海外与数据中心相关业务快速放量，正在成为新的增长来源。

📌 核心要点

2025年营收增至69.1亿元，但归母净利同比下滑11.2%。

2026年一季度收入和利润明显承压，毛利率降至17.7%。

海外收入和机电集成业务快速突破，收入结构正在变化。

💡 为什么需要继续看

公司刚披露年报和一季报，传统业务压力与新业务放量已同时显现。

数据中心与海外业务从边缘走向增量来源，验证转型方向是否成立很关键。

⚠️ 风险提示

原材料涨价若持续，可能继续压缩毛利率和利润表现。

海外拓展和数据中心项目落地若偏慢，新增长点兑现会弱于预期。

# 关键词

明阳电气 输配电 海外业务 数据中心 机电集成 毛利率

📊 关键数据

营业收入

69.1亿元

2025年，同比+7.2%

归母净利润

5.9亿元

2025年，同比-11.2%

机电集成收入

3.2亿元

2025年，同比增长近80倍

毛利率

17.7%

2026年一季度，同比下降4.0个百分点

📌 接下来重点跟踪什么

后续重点看海外销售平台和海外基地带来的收入兑现速度。

关注数据中心电力模块订单能否持续放量并形成稳定收入。

跟踪原材料价格和光伏风电新增装机对毛利率的影响。

📄 研报内容摘录

公司传统输配电业务受新能源装机放缓拖累，但海外与数据中心相关业务快速放量，正在成为新的增长来源。；2025年营收增至69.1亿元，但归母净利同比下滑11.2%。