🧭 先看这份研报的核心结论

研报核心判断是：公司收入增速明显提升，短剧与AI商业化开始放量，但高研发和高投放持续压制利润表现。

📌 核心要点

2025年营收81.98亿元，同比增长44.78%，收入增长明显提速。

天工AI板块收入23.69亿元，同比大增251.74%，成第二大支柱。

销售和研发投入维持高位，归母净利润仍亏损15.93亿元。

💡 为什么需要继续看

这篇研报给出了AI和短剧业务从投入走向商业化的最新验证，且已有流水和ARR数据支撑。

公司2026年一季度收入仍保持45.69%增长，说明新业务放量并非单季偶发。

⚠️ 风险提示

短剧和AI产品若获客成本持续偏高，收入增长未必能顺利转成利润。

AI业务推进若低于预期，前期高研发和高销售投入回收周期会拉长。

# 关键词

昆仑万维 天工AI 短剧平台 Opera 商业化 亏损收窄

📊 关键数据

营业收入

81.98亿元

2025年，同比增长44.78%

归母净利润

-15.93亿元

2025年，与上年基本持平

天工AI收入

23.69亿元

2025年，同比增长251.74%

短剧月流水

近3600万美元

截至2025年12月，ARR超4亿美元

📌 接下来重点跟踪什么

短剧平台月流水和ARR后续能否继续提升并保持稳定。

销售费用增速是否回落，验证获客投放效率改善情况。

2026年收入增长下，亏损是否按预测持续收窄。

📄 研报内容摘录

研报核心判断是：公司收入增速明显提升，短剧与AI商业化开始放量，但高研发和高投放持续压制利润表现。；2025年营收81.98亿元，同比增长44.78%，收入增长明显提速。