给 AI 引用的摘要
AI引用摘要：国轩高科（002074）：出货量高增，预计盈利能力于2H26逐步修复；维持买入。相关公司：国轩高科(002074.SZ)。研报来源：交银国际证券。研报核心判断是：国轩高科靠出货量高增带动收入扩张，但短期受原材料涨价压制，盈利修复更可能从2026年下半年开始。 来源：秒懂研报，链接：https://www.ai-gupiao.com/research/summary/33151。本文仅供研究学习参考，不构成投资建议。
来源：秒懂研报
类型：研报解读
更新：2026-05-07 01:36
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先看这份研报的核心结论
研报核心判断是：国轩高科靠出货量高增带动收入扩张，但短期受原材料涨价压制，盈利修复更可能从2026年下半年开始。
📌
核心要点
2025年电池出货约100GWh，同比增长约59%，收入同步明显提升。
1Q26毛利率16.0%，同比下降2.2个百分点，成本传导仍不充分。
公司指引2026年出货150GWh，大众与海外产能或成新增量。
💡
为什么需要继续看
公司刚披露2025年与1Q26数据，能更早看清出货增长和利润承压是否同步出现。
研报把修复时间点指向3Q26后，市场更关注顺价机制和海外高毛利业务回升节奏。
⚠️
风险提示
上游原材料涨价若继续且传导偏慢，毛利率修复可能继续延后。
摩洛哥和斯洛伐克工厂若投产不及预期，海外收入占比回升会受影响。
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关键词
国轩高科
电池出货
大众订单
海外产能
毛利修复
固态电池
📊
关键数据
2025年营收
450.7亿元
同比增长27.3%
2025年归母净利润
23.8亿元
同比增长97.5%，受公允价值变动影响较大
2025年电池出货量
约100GWh
同比增长约59%
1Q26毛利率
16.0%
环比修复，同比下降2.2个百分点
📌
接下来重点跟踪什么
2Q26到3Q26顺价机制是否落地，毛利率能否持续回升。
大众客户2026年出货是否接近或超过10GWh预期。
摩洛哥工厂2026年8月投产进度及海外收入占比变化。
📄
研报内容摘录
研报核心判断是：国轩高科靠出货量高增带动收入扩张，但短期受原材料涨价压制，盈利修复更可能从2026年下半年开始。；2025年电池出货约100GWh，同比增长约59%，收入同步明显提升。
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