🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为公司2025年利润增长主要靠常乐火电量价本改善，后续“电算协同”绿电直供项目有望继续修复新能源板块收益。

📌 核心要点

2025年归母净利润20.51亿元，同比增长24.77%，盈利增速快于营收。

常乐二期5、6号机组投产后，火电电量提升、成本下降，毛利率明显走阔。

新能源板块因利用小时和电价下滑略亏，但庆阳绿电聚合项目带来改善预期。

💡 为什么需要继续看

一边是火电利润兑现超预期，一边是新能源收益修复线索出现，业绩结构正在变化。

研报不仅解释了2025年盈利来源，也给出了2026年最关键的增量项目和验证方向。

⚠️ 风险提示

若煤价重新明显上涨，火电成本优势可能被削弱，利润弹性会回落。

若新能源利用小时或市场交易电价继续下行，板块收益改善可能落空。

# 关键词

甘肃能源 常乐火电 电算协同 绿电直供 新能源储备 盈利修复

📊 关键数据

营业收入

90.65亿元

2025年，同比+4.26%

归母净利润

20.51亿元

2025年，同比+24.77%

火电上网电量

202.62亿千瓦时

2025年，同比+4.08%

毛利率

41.7%

2025年，较上年提升6.0个百分点

📌 接下来重点跟踪什么

常乐二期机组2026年全年发电利用率和火电利润兑现情况。

庆阳绿电聚合项目并网进度及绿电直供后利用小时改善幅度。

煤价回归节奏，以及集团火电资产是否出现实质性注入推进。

📄 研报内容摘录

研报认为公司2025年利润增长主要靠常乐火电量价本改善，后续“电算协同”绿电直供项目有望继续修复新能源板块收益。；2025年归母净利润20.51亿元，同比增长24.77%，盈利增速快于营收。