🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为公司正借算力业务高增和订单储备，加快从传统运维向按Token计费的算力服务模式转型。

📌 核心要点

2025年营收增12.5%，但归母净利润同比下滑84.62%。

算力网络收入增53.24%，能源网络收入增88.27%。

截至26Q1末在手订单约230亿元，后续收入有支撑。

💡 为什么需要继续看

公司利润表面承压，但剔除股份支付后经营仍增长，市场理解可能存在偏差。

算力租赁从裸金属走向按Token计费，是公司此次研报最核心的新变量。

⚠️ 风险提示

算力卡供应若持续紧张，算力业务扩张和交付节奏可能受影响。

客户合作推进慢于预期，Token模式落地速度可能不及判断。

# 关键词

润建股份 算力网络 在手订单 Token工厂 盈利修复 估值回落

📊 关键数据

营业收入

103.49亿元

2025年全年，同比+12.50%

归母净利润

3791.62万元

2025年全年，同比-84.62%

在手订单

约230亿元

截至2026Q1末，可保障后续发展

2026年预测市盈率

56.13倍

对应2026年预测归母净利润3.93亿元

📌 接下来重点跟踪什么

五象云谷智算中心向Token工厂升级的实际进展。

星算云池客户导入、调用量和收费模式落地情况。

在手230亿元订单后续交付节奏与利润兑现效率。

📄 研报内容摘录

研报认为公司正借算力业务高增和订单储备，加快从传统运维向按Token计费的算力服务模式转型。；2025年营收增12.5%，但归母净利润同比下滑84.62%。