🧭 先看这份研报的核心结论

IT服务Ⅱ当前核心变化是北美云厂AI需求加速兑现，云收入与订单同步走强，资本开支仍在明显上行。

📌 核心要点

三大云厂云业务增速从25Q1的17%-28%升至26Q1的28%-63%。

北美四大云厂2026年合计资本开支预计约7100亿美元，仍在加速上行。

AI商业化已从单纯投入转向兑现，但各家回报节奏和利润压力分化明显。

💡 为什么需要继续看

这份研报把AI需求、订单、Capex和盈利兑现放到同一框架里，更容易判断行业景气位置。

当前市场关心AI投入能否变成收入，本报告已给出云厂收入提速和订单跃升的直接证据。

⚠️ 风险提示

若云厂价格竞争加剧，云业务利润率可能被压缩，进而影响后续AI投入强度。

若AI应用落地和付费转化偏慢，资本开支回收周期可能继续拉长。

# 关键词

北美云厂 云业务增速 积压订单 资本开支 自研芯片 AI变现

📊 关键数据

云业务增速区间

28%-63%

26Q1，微软Azure、谷歌云、AWS增速区间，较25Q1的17%-28%明显抬升

微软AI年化收入

370亿美元

最新季度披露，同比增123%，已成为Azure增长核心驱动力

三大云厂合计未交付订单

近1.5万亿美元

26Q1，微软、谷歌、亚马逊订单跃升，支撑未来1-2年增长可见度

四大云厂2026年Capex指引

约7100亿美元

管理层指引合计值，显示行业资本开支仍处加速上行阶段

📌 接下来重点跟踪什么

继续跟踪三大云厂RPO和收入确认节奏，验证AI需求能否持续兑现。

跟踪2026下半年折旧上升后，云业务利润率是否出现更明显压力。

观察自研芯片、网络存储和电力热管理的Capex占比是否继续提升。

📄 研报内容摘录

IT服务Ⅱ当前核心变化是北美云厂AI需求加速兑现，云收入与订单同步走强，资本开支仍在明显上行。；三大云厂云业务增速从25Q1的17%-28%升至26Q1的28%-63%。