🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为公司正处于主业修复阶段，储能放量叠加动力亏损收窄，盈利改善核心看大众标准电芯与海外布局兑现。

📌 核心要点

2025年营收450.7亿元，同比增长27.35%，主业收入继续扩张。

2026Q1扣非净利润同比增179.51%，主业修复快于表观利润。

储能业务毛利率持续高于动力，成为未来利润弹性的主要来源。

💡 为什么需要继续看

2026年是大众标准电芯放量、588Ah储能电芯量产验证的关键年份，验证点更清晰。

公司2026年表观利润下滑与扣非改善背离，适合重新区分一次性扰动和主业趋势。

⚠️ 风险提示

若大众标准电芯放量慢于预期，动力业务亏损收窄节奏可能延后。

若海外储能项目落地放缓或认证推进不顺，储能盈利弹性会受压。

# 关键词

国轩高科 动力电池 储能电池 大众电芯 海外布局 盈利修复

📊 关键数据

营业收入

450.70亿元

2025年，同比+27.35%

归母净利润

23.83亿元

2025年，同比+97.49%，但非经常性损益贡献较多

动力电池出货

72GWh

2025年，国内装机份额5.3%，排名第四

储能毛利率

20.0%/20.5%/20.5%

研报预计2026-2028年维持高于动力业务水平

📌 接下来重点跟踪什么

大众UC标准电芯在2026年下半年的量产交付节奏。

588Ah绿曜大电芯的小批量量产和客户验证进展。

海外收入占比、海外毛利率和本地化产能爬坡情况。

📄 研报内容摘录

研报认为公司正处于主业修复阶段，储能放量叠加动力亏损收窄，盈利改善核心看大众标准电芯与海外布局兑现。；2025年营收450.7亿元，同比增长27.35%，主业收入继续扩张。