🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为，公司传统主业已出现盈利修复，AI服务器电源测试业务有望打开更高毛利的新增长空间，叠加股权激励落地，经营改善预期增强。

📌 核心要点

2025年营收预计同比增7.18%，结束2024年下滑态势。

2025年归母净利润预计增30.38%，盈利修复快于收入修复。

AI测试电源切入服务器电源赛道，国产替代被视为新增空间来源。

💡 为什么值得看

一方面主业价格压力趋缓，另一方面AI新业务打开增量，当前正处于新旧动能切换阶段。

股权激励刚落地，核心团队绑定更紧，市场更关注后续订单兑现和利润释放节奏。

⚠️ 风险提示

AI测试电源客户导入若慢于预期，新业务放量节奏可能延后。

传统电源业务若再次出现价格竞争，毛利率修复可能受压。

# 关键词

科威尔 AI测试电源 主业修复 毛利率 股权激励 国产替代

📊 关键数据

营业收入

5.13亿元

2025A预计，同比增7.18%

归母净利润

0.64亿元

2025A预计，同比增30.38%

毛利率

42.32%

2025A预计，2026E回升至45.81%

ROE

4.85%

2025A预计，2028E升至13.11%

📌 接下来重点跟踪什么

AI服务器电源测试产品的客户导入和订单落地进度。

传统主业毛利率能否按研报预测在2026年明显回升。

股权激励考核目标后续是否能在业绩中逐步体现。

📄 原文要点摘录

研报认为，公司传统主业已出现盈利修复，AI服务器电源测试业务有望打开更高毛利的新增长空间，叠加股权激励落地，经营改善预期增强。；2025年营收预计同比增7.18%，结束2024年下滑态势。