🧭 先看这份研报的核心结论

海外云厂商继续上修AI资本开支，算力扩张主线未变；同时电网接入约束开始显现，产业关注点正向电力侧延伸。

📌 核心要点

四大云厂商财报后继续加码资本开支，AI算力投入总量仍维持高增长。

市场判断开始从单看开支规模，转向区分变现效率与自由现金流质量。

Bloom业绩大增验证电力侧需求升温，AI叙事正从芯片扩向供电系统。

💡 为什么值得看

海外龙头最新财报集中披露后，算力投资强度与盈利兑现情况有了更清晰参照。

当电网承载成为新瓶颈，产业链受益方向可能从服务器元件进一步外溢到电力环节。

⚠️ 风险提示

若AI数据中心建设落地偏慢，资本开支传导到产业链的节奏会弱于预期。

云厂商自由现金流继续恶化，可能压制后续扩产与估值溢价逻辑。

# 关键词

云厂商CAPEX AI算力 自由现金流 数据中心供电 SOFC 产业链延伸

📊 关键数据

亚马逊26Q2营收

2006亿美元

同比增长20%，AWS收入422亿美元，同比增长37%

谷歌云26Q2收入

248亿美元

同比增长82%，同期公司净利润同比增长298%

微软FY26Q4资本开支

410亿美元

同比增长超70%，管理层预计2027财年资本开支达1750亿美元

Bloom Energy 26Q2营收

10.65亿美元

同比增长165%，全年营收指引上调至39亿-42亿美元

📌 接下来重点跟踪什么

继续跟踪四大云厂商2027年资本开支指引是否再上修。

重点观察自由现金流恶化是否影响后续AI数据中心建设节奏。

跟踪SOFC在超大规模数据中心的订单兑现与降本进展。

📄 原文要点摘录

海外云厂商继续上修AI资本开支，算力扩张主线未变；同时电网接入约束开始显现，产业关注点正向电力侧延伸。；四大云厂商财报后继续加码资本开支，AI算力投入总量仍维持高增长。