🧭 先看这份研报的核心结论

IT服务Ⅱ中AI云与算力链条景气仍强，海外大厂资本开支继续上修，云收入高增延续，但回报率表现开始分化。

📌 核心要点

微软、谷歌、亚马逊、Meta二季度资本开支维持高位，且多家继续上调全年指引。

三大云厂商云业务收入继续加速，谷歌云同比增速达到81.8%，盈利能力明显抬升。

表观ROIC受投资收益扰动走强，但扣除后部分厂商回报率回落，投入兑现仍待验证。

💡 为什么值得看

这份研报用最新季度数据验证，海外AI算力投入并未降温，直接影响服务器与云产业链景气判断。

市场更关心高投入能否转成稳定利润，本报告同时比较CapEx、云增速和ROIC，能看清兑现质量。

⚠️ 风险提示

若AI应用落地慢于预期，高资本开支可能难以转化为持续云收入增长。

若内存等硬件价格继续上涨，云厂商扩产成本和利润率都可能承压。

# 关键词

AI云 资本开支 云收入 ROIC 数据中心 算力链

📊 关键数据

谷歌云收入

247.68亿美元

2026Q2，同比增长81.8%

三大云收入增速

微软43%/AWS36.79%/谷歌云81.8%

2026Q2，均保持高增长

谷歌资本开支

449.24亿美元

2026Q2，同比+100.1%，全年指引上调至1950-2050亿美元

亚马逊现金资本开支指引

约2200亿美元

2026全年，较此前约2000亿美元进一步上调

📌 接下来重点跟踪什么

继续跟踪海外大厂2026下半年资本开支指引是否再次上修。

跟踪云业务增速能否延续，尤其是Azure、AWS和谷歌云的加速持续性。

跟踪扣除投资收益后的ROIC、毛利率与现金流改善情况。

📄 原文要点摘录

IT服务Ⅱ中AI云与算力链条景气仍强，海外大厂资本开支继续上修，云收入高增延续，但回报率表现开始分化。；微软、谷歌、亚马逊、Meta二季度资本开支维持高位，且多家继续上调全年指引。