🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为，公司正加快射频电源产业化，并向等离子体工艺部件平台延伸，订单、客户验证和产品迭代共同支撑后续增长。

📌 核心要点

2025年营收5.29亿元，业务已以自研产品收入为主。

截至年报披露日，在手未交付订单约1.57亿元，需求仍有支撑。

第四代Cedar系列处于验证阶段，产品正向更先进制程升级。

💡 为什么值得看

公司已对多家国产头部半导体设备商批量供货，产业化进展进入可验证阶段。

半导体制程升级正推高射频电源单机价值和用量，行业景气逻辑更容易落到订单与产品上。

⚠️ 风险提示

客户集中度较高，若头部设备商采购节奏放缓，收入兑现会受影响。

第四代产品验证或研发投入若不及预期，平台化推进速度可能放慢。

# 关键词

恒运昌 射频电源 在手订单 批量供货 盈利预测 先进制程

📊 关键数据

营业收入

5.29亿元

2025年，较上年下降2.09%

归母净利润

1.14亿元

2025年，较上年下降19.57%

在手未交付订单

1.57亿元

截至2025年年报披露日

毛利率

48.0%

2025年，研报预计2028年升至49.1%

📌 接下来重点跟踪什么

第四代Cedar系列验证进度及何时进入放量交付。

在手订单后续转收入节奏，以及头部客户新增导入情况。

匹配器、远程等离子源等新产品验证是否顺利推进。

📄 原文要点摘录

研报认为，公司正加快射频电源产业化，并向等离子体工艺部件平台延伸，订单、客户验证和产品迭代共同支撑后续增长。；2025年营收5.29亿元，业务已以自研产品收入为主。