一天吃透一条产业链：谷子经济投资价值深度解析（2025年千亿市场爆发，IP驱动新消费时代）

摘要：谷子经济进入爆发式增长期，近期艾瑞数据上调二次元市场至5900亿元、万达电影1.44亿投资52TOYS、游戏IP衍生品规模达40.6亿元等重大进展密集发布。二次元及衍生市场预计2029年达5900亿元，年复合增长率18%，谷子经济作为核心组成部分快速增长。IP创作稀缺性日益凸显，产业链整合加速推进，下游应用从传统周边向体验经济快速拓展；策略聚焦IP为核与平台化运营的龙头标的。

01 近期驱动事件

01-1 【市场扩容】二次元衍生市场规模预测上调，2029年将达5900亿元

2025年8月最新发布的艾瑞数据显示，中国二次元及其衍生市场在2023年达到2219亿元，预计到2029年将增长至5900亿元，复合年增长率为18%。其中谷子经济作为重要组成部分，受益于IP商业化深入和消费升级趋势，市场前景广阔。这一预测较此前市场预期大幅上调，反映了行业发展的超预期表现。

产业链影响解读：

上游影响：千亿市场规模的确认将吸引更多资本投入IP创作和开发领域，推动原创IP孵化投资增长。预计将带动IP创作投资增长40-50%，加速优质内容产出和版权价值提升。

中游影响：市场规模扩大将推动IP运营和授权业务快速发展，平台化运营模式将更加成熟。预计IP授权市场将增长60%以上，授权费占比有望从当前30%提升至35%。

下游影响：消费品制造和零售环节将直接受益于市场扩容，特别是潮玩、周边产品等细分领域需求激增。预计下游制造业订单将增长80%以上。

重点关注公司：①泡泡玛特（潮玩龙头，直接受益市场扩容）；②奥飞娱乐（IP创作龙头，内容价值重估）；③名创优品（零售渠道优势，下游受益明显）。

01-2 【投资加码】万达电影1.44亿投资52TOYS，IP玩具产业链深度整合

2025年7月，万达电影旗下子公司和关联方宣布完成对52TOYS的战略投资，总投资额达1.44亿元。双方计划在IP玩具产品的开发及销售、市场营销等领域展开深度战略合作，这标志着传统影视企业与潮玩企业的产业链整合进入新阶段。

产业链影响解读：

上游影响：万达电影的战略投资将推动影视IP与玩具产业的深度融合，加速IP商业化进程。预计影视IP衍生品市场将增长50%以上，IP价值实现路径更加多元化。

中游影响：产业链整合将提升IP运营效率，降低中间环节成本，实现规模化协同效应。预计IP授权和产品开发周期将缩短30-40%，市场响应速度显著提升。

下游影响：影视+玩具的跨界合作将创造更丰富的消费场景，推动线下体验和线上销售的深度融合。预计IP玩具市场规模将增长60%以上。

重点关注公司：①万达电影（影视IP资源丰富，产业链整合加速）；②52TOYS（潮玩设计能力强，获得资本助力）；③光线传媒（动画电影IP优势，衍生品开发潜力大）。

01-3 【细分爆发】游戏IP衍生品市场规模达40.6亿元，年均复合增长率17%

2025年6月中国音数协游戏工委发布最新数据显示，中国游戏IP衍生品市场规模从2019年的21.7亿元增长至2023年的40.6亿元，年均复合增长率约为17%，为游戏产业开辟了新的增量市场。游戏IP衍生品已成为谷子经济中增长最快的细分领域之一，显示出强劲的商业化潜力。

产业链影响解读：

上游影响：游戏IP衍生品的快速增长将推动游戏企业加大IP开发投入，原创游戏IP价值将得到重新评估。预计游戏IP授权收入将增长25%以上，成为游戏企业新的利润增长点。

中游影响：游戏IP的商业化成功将吸引更多平台和代理商进入这一领域，推动IP运营模式的创新和完善。预计游戏IP运营市场将增长30%以上。

下游影响：游戏IP衍生品的多样化发展将为制造企业提供更多产品开发机会，特别是手办、模型、服装等高附加值产品。预计相关制造订单将增长40%以上。

重点关注公司：①腾讯（游戏IP资源最丰富，衍生品开发经验成熟）；②网易（精品游戏IP众多，商业化能力强）；③米哈游（原神等现象级IP，全球化运营优势）。

01-4 【用户增长】Z世代4.9亿用户驱动，情感消费成主流

最新数据显示，中国Z世代用户规模已达4.9亿人，其中60%以上有谷子消费经历，平均客单价50-200元，复购率超过60%。Z世代消费者更注重情感价值和个性表达，愿意为喜爱的IP内容付费，推动谷子经济从小众走向主流。

产业链影响解读：

上游影响：庞大的用户基数为IP创作提供了广阔的市场空间，情感驱动的消费模式将推动IP内容向更加多元化和个性化发展。预计原创IP数量将增长100%以上。

中游影响：高复购率和情感粘性为平台运营提供了稳定的收入来源，用户生命周期价值显著提升。预计用户ARPU值将提升30-40%。

下游影响：情感消费的兴起将推动产品向高品质、高颜值、高互动性发展，体验式消费和限量版产品将成为新趋势。预计高端产品占比将提升至25%以上。

重点关注公司：①网易（游戏IP丰富，用户基础庞大）；②安踏（体育+潮流IP，年轻化转型成功）；③卡游（卡牌游戏龙头，Z世代用户集中）。

投资影响：近期事件呈现市场预期上调、产业链整合、细分领域爆发三重特征。短期内游戏IP和影视IP企业直接受益，中长期整个产业链将迎来系统性投资机会。策略上重点关注：①拥有优质游戏和影视IP资源的内容创作企业；②具备产业链整合能力的平台运营企业；③在IP衍生品制造领域有优势的下游企业。

02 产业链全景图

我花了很多时间梳理了整个谷子经济产业链，制作了这张全景图。建议大家仔细研究这张图，它是我们后续分析的基础。

从这张全景图可以看出，谷子经济产业链呈现典型的IP驱动特征。上游IP创作与开发环节毛利率高达60-80%，创意驱动且版权核心，中游IP运营与授权环节毛利率40-60%，平台化且品牌化运营明显。下游消费品与零售环节毛利率20-40%，快消化且情感消费特征突出。

最值得关注的是，2025年谷子经济市场规模预计达2180亿元，年增长率82.1%，Z世代用户4.9亿人且快速增长。三大投资主线清晰：IP创作龙头、平台运营商、消费品制造。这意味着投资机会主要集中在拥有优质IP资源、具备平台化运营能力、在细分制造领域有优势的龙头企业。

03 行业全景与拐点展望

看完这些驱动事件，我相信大家对谷子经济产业的投资价值有了直观感受。那么这个产业到底处在什么发展阶段？投资拐点何时到来？让我来深入分析一下。

03-1 市场规模：从小众文化到主流消费的历史性跨越

我发现谷子经济正处在一个非常关键的转折点。市场规模从2020年的50亿元快速增长到2024年的1400亿元，预计2025年将达到2180亿元。这个增速在当前消费环境下是相当惊人的，背后反映的是Z世代消费力的觉醒和情感消费的兴起。

更令人兴奋的是谷子经济在二次元市场中的占比提升。我预计谷子经济年复合增长率将达到82.1%，显著高于二次元总市场的25.8%。这主要得益于IP商业化的成熟、供应链的完善以及消费者付费意愿的提升。到2026年，谷子经济有望达到3000亿元，占二次元市场比重提升至71%以上。

03-2 消费结构：情感驱动的多元化消费生态

我观察到，谷子经济的消费结构正在发生深刻变化。从单一的徽章、卡牌向多元化产品扩展，从低价位向中高价位升级，从冲动消费向理性收藏转变。

从消费结构图可以看到，徽章仍然是最主要的产品类型，占比40%，但手办、盲盒等高价值产品占比正在快速提升。消费者年龄分布以21-25岁为主力，占比35%，这个群体消费能力强且忠诚度高。客单价分布显示，50元以下的产品仍是主流，但100元以上的高价产品需求在快速增长。

03-3 IP生态：从内容消费到价值创造的全面升级

让我们来看看IP生态系统的变化趋势。当前IP类型日益丰富，从传统的动漫、游戏向影视、文学、虚拟偶像等领域扩展，形成了多元化的IP矩阵。

这个变化背后的驱动力是内容创作的繁荣和商业化模式的成熟。我预计游戏IP将成为最大的价值来源，市场价值1200亿元，年增长率45%，虚拟偶像虽然规模较小但增长最快，年增长率达60%。IP的价值不再仅仅体现在内容本身，更体现在其商业化的深度和广度。

03-4 竞争格局：平台化运营与垂直整合并行发展

成本控制和IP资源是决定谷子经济企业竞争力的关键因素。我的研究发现，拥有优质IP资源和平台化运营能力的企业在这轮发展中将获得显著的竞争优势。

从竞争格局图可以看出，腾讯、米哈游等平台型企业处于最优象限，泡泡玛特、奥飞娱乐等垂直整合企业也具备明显优势。我特别关注的是，行业集中度正在快速提升，头部企业市场份额有望从当前的40%提升至60%以上。

03-5 我的拐点判断：2025年主流化元年，2026-2028年价值重估期

基于以上分析，我的核心判断是：2025年将是谷子经济主流化的元年，2026-2028年将迎来价值重估期。具体来说：

2025年：市场规模突破2000亿元，Z世代消费力全面释放，头部企业盈利能力显著提升，年涨幅预计50-80%。

2026-2027年：IP商业化模式成熟，技术驱动供应链升级，消费场景向元宇宙扩展，优质企业估值重估。

2028年及以后：行业格局基本确定，头部企业享受平台化溢价，长期投资价值凸显。

这意味着我们正站在一个历史性的投资机会面前。毫无疑问，未来3-5年将是谷子经济产业投资的黄金窗口期。

04 上游产业链

了解了产业链结构，我们再来看看上游IP创作与开发环节。这是整个产业链中最具创意性、毛利率最丰厚的环节，也是决定整个行业内容供给的关键环节。

04-1 动漫IP：原创内容崛起，国产化趋势明显

动漫IP是谷子经济最重要的内容来源之一，直接关系到周边产品的受欢迎程度。我发现，国产动漫IP正在快速崛起，市场份额从2020年的30%提升至2024年的55%，原创内容的商业价值日益凸显。

当前国产动漫IP面临的机遇是政策支持力度加大，技术水平快速提升，年轻观众接受度高。我预计2025-2028年国产动漫IP市场规模年均增长率将达到35%，远高于进口内容的15%。

在这个领域，我特别看好奥飞娱乐、光线传媒等具备原创能力的企业。奥飞娱乐的"超级飞侠"、"巴啦啦小魔仙"等IP已经形成完整的商业生态，光线传媒在动画电影领域布局深入，这些优质IP将在内容稀缺中展现巨大价值。

04-2 游戏IP：虚拟世界的无限可能

游戏IP具有天然的互动性和沉浸感优势。我观察到，游戏IP的商业化效率最高，单个IP的年收入可达数十亿元，这既反映了游戏用户的高付费意愿，也体现了虚拟内容的巨大商业潜力。

特别值得关注的是原神、王者荣耀等现象级游戏IP的周边开发。这些IP不仅在游戏内实现了巨大收入，在游戏外的商业化也非常成功。我预计2025年游戏IP周边市场规模将达到500亿元。

我重点关注腾讯、网易、米哈游等游戏IP龙头企业。腾讯拥有最丰富的游戏IP矩阵，网易在精品游戏开发方面实力突出，米哈游的原神IP已经成为全球现象级产品。

04-3 虚拟偶像：数字时代的新星

虚拟偶像是谷子经济的新兴力量。我发现，虚拟偶像IP具有永不过气、形象可控、成本可控等独特优势，正在成为年轻人追捧的新对象。

洛天依、初音未来等虚拟偶像已经拥有庞大的粉丝群体，其周边产品销量不输真人明星。随着AI技术和虚拟现实技术的发展，虚拟偶像的表现力和互动性将进一步提升。我预计虚拟偶像市场规模有望在2025年实现翻倍增长。

我重点关注B站、字节跳动等在虚拟偶像领域有布局的企业。B站的虚拟主播生态已经相当成熟，字节跳动在AI技术方面有显著优势。

04-4 影视IP：从银幕到现实的价值延伸

影视IP虽然在谷子经济中占比不是最高，但其影响力和商业价值不容忽视。我观察到，成功的影视IP往往能够带动整个产业链的发展，从服装、玩具到主题乐园，形成完整的商业生态。

迪士尼是影视IP商业化的典型代表，其IP价值已经远远超过电影本身的票房收入。国内的《哪吒》、《姜子牙》等动画电影也在尝试这种模式。我预计随着国产影视内容质量的提升，影视IP的商业化空间将进一步扩大。

04-5 IP孵化能力：创意产业的核心竞争力

在内容日益丰富的背景下，IP孵化能力成为企业核心竞争力。我发现成功的企业都具备两个特征：一是持续的创意输出能力，二是完善的IP运营体系。

创意输出方面，这些企业拥有专业的创作团队，能够持续产出优质内容。IP运营方面，它们建立了从内容创作到商业变现的完整链条，最大化IP的商业价值。

04-6 投资策略：内容为王时代的核心标的

基于以上分析，我的上游投资策略聚焦三大主线：

主线一：原创IP龙头。重点关注在动漫、游戏、虚拟偶像等领域有原创能力的企业。这些企业将受益于内容稀缺性提升和IP价值重估。

主线二：平台型企业。具备IP孵化和运营平台的企业将享受规模效应和网络效应的双重红利。

主线三：技术驱动企业。在AI、VR/AR等新技术应用方面有优势的企业将在下一代IP创作中占据先发优势。

我的核心观点是：上游IP创作环节是整个产业链中确定性最强、成长性最好的投资机会。在内容为王的时代，拥有优质IP资源的企业将获得超额收益。

05 中游产业链

分析了上游内容创作，让我们来看看中游IP运营与授权环节。这是连接内容与消费的关键桥梁，也是平台化效应和品牌化运营最明显的环节。

05-1 IP授权：从内容到商品的价值转换

IP授权是谷子经济的核心商业模式，也是价值创造的关键环节。我发现，IP授权费占最终零售价的30%，这个比例在不断提升，反映了IP价值的不断增长和商业化模式的成熟。

在IP授权领域，迪士尼是全球标杆，其IP授权收入占总收入的比重超过40%。国内企业如奥飞娱乐、华强方特也在积极学习这种模式。我特别关注的是，头部IP的授权费有望提升至35-40%，价值重估空间巨大。

05-2 平台运营：生态化发展的必然趋势

平台化运营正在成为中游企业的核心竞争策略。一方面，平台可以聚集更多的IP资源和用户；另一方面，平台可以提供更丰富的服务和更好的用户体验。

我观察到，泡泡玛特、B站等企业都在向平台化方向发展。泡泡玛特不仅销售自有IP产品，也为其他IP提供销售渠道；B站不仅是内容平台，也在积极布局IP商业化。这种平台化模式的优势在于规模效应和网络效应的叠加。

05-3 品牌运营：从IP到品牌的价值升级

优秀的IP最终都会发展成为品牌。我发现，成功的IP品牌化运营能够将IP价值提升3-5倍，这是因为品牌具有更强的用户忠诚度和更高的溢价能力。

Hello Kitty是IP品牌化的典型代表，从一个简单的卡通形象发展成为全球知名品牌，年收入超过80亿美元。国内的熊本熊、小黄鸭等IP也在尝试品牌化运营。

05-4 渠道拓展：线上线下融合的新零售模式

渠道拓展是中游企业的重要任务。传统的线下零售正在向线上线下融合的新零售模式转变。我观察到，体验式消费和社交化购物正在成为新趋势。

泡泡玛特的线下门店不仅是销售场所，更是品牌体验中心。用户可以在店内体验拆盲盒的乐趣，参与社区活动，这种体验式消费大大提升了用户粘性。

05-5 数据驱动：精准营销与个性化服务

数据驱动正在成为中游企业的核心能力。通过用户数据分析，企业可以更好地了解用户需求，提供个性化的产品和服务。

我发现，数据驱动的企业在用户获取成本、用户留存率、用户价值等方面都有显著优势。这些企业能够更精准地进行营销投放，更有效地进行产品开发。

05-6 投资策略：平台化与品牌化并重

基于以上分析，我的中游投资策略聚焦三大主线：

主线一：平台型企业。具备平台化运营能力和生态整合能力的企业将享受规模效应和网络效应的双重红利。

主线二：品牌化企业。在IP品牌化运营方面有优势的企业将享受品牌溢价和用户忠诚度提升的收益。

主线三：数据驱动企业。在用户数据分析和精准营销方面有优势的企业将在竞争中占据先发优势。

我的核心观点是：中游IP运营环节是平台化效应和品牌化价值的集中体现，具备平台能力和品牌运营能力的龙头企业将获得超额收益。

06 下游产业链

分析了这么多，相信大家最关心的还是投资机会在哪里。让我们来看看下游消费品与零售环节，这里蕴含着巨大的消费增长空间和投资机会。

06-1 潮玩手办：从小众收藏到大众消费

潮玩手办是谷子经济最重要的产品类型之一。我发现，潮玩市场正在从小众收藏向大众消费转变，市场规模预计2025年将达到600亿元。

泡泡玛特是这个领域的绝对龙头，其盲盒模式开创了潮玩消费的新玩法。盲盒的随机性和稀缺性大大增强了产品的吸引力，也提升了用户的复购率。我预计盲盒市场仍有很大发展空间。

在这个领域，我重点关注泡泡玛特、52TOYS、酷乐潮玩等专业潮玩企业，以及名创优品等具备渠道优势的零售企业。

06-2 日用周边：IP元素的生活化应用

日用周边是谷子经济中增长最快的细分领域之一。我观察到，消费者越来越愿意为带有IP元素的日用品支付溢价，这类产品的毛利率通常比普通产品高20-30%。

服装、文具、数码配件等日用品与IP的结合创造了巨大的商业价值。优衣库与各种IP的联名款经常出现抢购一空的情况，说明市场需求非常旺盛。

我看好森马服饰、安踏等在IP联名方面有丰富经验的服装企业，以及晨光文具等在IP授权方面积极布局的文具企业。

06-3 食品饮料：味觉与视觉的双重享受

食品饮料与IP的结合正在成为新的消费热点。我发现，IP联名食品不仅在包装设计上吸引眼球，在口味创新上也有很多突破，为传统食品行业注入了新的活力。

可口可乐、麦当劳等国际品牌在IP联名方面起步较早，效果也很显著。国内的喜茶、奈雪的茶等新茶饮品牌也在积极尝试IP联名，推出了很多爆款产品。

我关注农夫山泉、元气森林等在包装创新方面有优势的饮料企业，以及海底捞、呷哺呷哺等在主题营销方面有经验的餐饮企业。

06-4 体验服务：从产品消费到体验消费

体验服务是谷子经济的新兴领域，也是未来发展的重要方向。我观察到，年轻消费者越来越重视体验价值，愿意为独特的体验付费。

主题乐园、快闪店、展览、主题咖啡厅等体验式消费场所正在快速发展。这些场所不仅提供产品销售，更重要的是提供沉浸式的IP体验，让消费者能够深度参与到IP世界中。

我看好华强方特、华侨城等在主题乐园方面有优势的企业，以及在快闪店、主题展览方面有创新能力的企业。

06-5 新零售模式：线上线下融合的全渠道体验

新零售模式正在重塑谷子经济的销售格局。我发现，线上线下融合的全渠道模式能够为消费者提供更好的购物体验，也能为企业带来更高的效率。

泡泡玛特的新零售模式是一个很好的例子。消费者可以在线上了解产品信息，在线下体验产品，在社区分享收藏心得，形成了完整的消费闭环。

我关注在新零售模式创新方面有优势的企业，特别是那些能够将线上流量转化为线下体验的企业。

06-6 投资策略：关注消费升级的结构性机会

基于以上分析，我的下游投资策略聚焦三大主线：

主线一：品类创新企业。在潮玩、日用周边、食品饮料等细分领域有创新能力的企业将受益于消费升级趋势。

主线二：体验服务企业。能够提供独特IP体验的企业将享受体验经济发展的红利。

主线三：新零售企业。在线上线下融合方面有优势的企业将在渠道变革中占据先机。

我的核心观点是：下游消费环节是谷子经济最终价值实现的场所，消费升级和体验经济的发展为这个环节提供了广阔的投资空间。

07 投资策略与核心标的

分析了整个产业链，现在让我来分享我的投资策略和核心标的选择。我认为谷子经济产业正处在投资的黄金窗口期，IP价值重估与消费升级的共振将创造历史性投资机会。

07-1 投资主逻辑：IP稀缺+消费升级+平台化三重驱动

我的投资主逻辑基于三重驱动力的共振：

IP稀缺驱动：优质IP资源日益稀缺，原创内容价值持续提升，版权保护日趋完善。IP将成为企业最核心的竞争资产，拥有优质IP的企业将享受稀缺性溢价。

消费升级驱动：Z世代消费力觉醒推动谷子经济需求爆发式增长，情感消费成为主流。我预计2025-2028年谷子经济需求年均增长60-80%，远超传统消费品增长速度。

平台化驱动：技术进步、供应链优化、商业模式创新推动行业向平台化发展。平台型企业将享受规模效应和网络效应的双重红利，市场份额快速集中。

这三重驱动力的共振，使得谷子经济产业具备了长期投资价值。我相信未来3-5年将是这个产业投资的黄金期。

07-2 核心投资标的：三大主线精选龙头

基于我的深度研究，我精选了三大投资主线的核心标的：

主线一：IP创作龙头

奥飞娱乐（002292）

主要业务：公司是中国领先的IP内容提供商，主要从事动漫IP的创作、制作、运营和授权业务。公司拥有"超级飞侠"、"巴啦啦小魔仙"、"铠甲勇士"等知名原创IP，形成了从内容创作到商业变现的完整产业链。

产业链位置：位于谷子经济产业链上游IP创作与开发环节，是国内动漫IP的重要供应商。公司具备从IP孵化、内容制作到商业授权的全链条能力，在IP价值创造方面具备核心优势。

核心竞争力：公司拥有强大的原创IP矩阵，"超级飞侠"等IP在全球范围内具有广泛影响力。公司在动画制作技术、IP运营经验、商业化模式等方面积累深厚，具备持续创造优质IP的能力。

产业链受益：公司将充分受益于谷子经济市场规模扩大和IP价值重估。随着Z世代消费力的释放和IP商业化模式的成熟，公司的IP授权收入将快速增长，IP价值将得到充分体现。

收入预期：预计公司2025-2027年营收复合增长率将达到30%以上，毛利率有望从当前的35%提升至45%，净利率预计提升至20%以上。IP授权收入占比将持续提升。

光线传媒（300251）

主要业务：公司是中国领先的影视内容制作和发行企业，主要从事电影、电视剧、动画电影的投资、制作和发行业务。公司在动画电影领域布局深入，拥有"哪吒"、"姜子牙"等现象级IP，正在构建中国神话宇宙。

产业链位置：位于谷子经济产业链上游IP创作环节，专注于影视IP的开发和运营。公司通过电影制作创造IP价值，通过衍生品开发实现IP商业化，形成了影视+IP的双轮驱动模式。

核心竞争力：公司在动画电影制作方面技术领先，拥有完整的制作团队和先进的制作技术。公司的IP运营能力不断提升，"哪吒"等IP的商业化开发已经取得显著成效。

产业链受益：公司将受益于国产动画电影市场的快速发展和IP商业化的深入推进。随着中国神话宇宙的构建完善，公司的IP价值将实现几何级增长。

收入预期：预计公司2025-2027年营收复合增长率将达到25%以上，毛利率有望从当前的30%提升至40%，净利率预计提升至15%以上。IP授权和衍生品收入将成为新的增长点。

主线二：平台运营龙头

泡泡玛特（09992.HK）

主要业务：公司是全球领先的潮流玩具企业，主要从事潮流玩具的设计、生产、销售和IP运营业务。公司拥有Molly、DIMOO、SKULLPANDA等知名IP，创造了盲盒这一全新的消费模式，引领了潮玩文化的发展。

产业链位置：位于谷子经济产业链中游IP运营与下游消费品制造环节，是连接IP创作与消费者的重要桥梁。公司具备从IP孵化、产品设计到渠道销售的全链条能力。

核心竞争力：公司拥有强大的IP孵化和运营能力，能够持续发现和培养优质IP。公司的盲盒模式具有独创性，大大增强了产品的吸引力和用户粘性。公司的全渠道销售网络覆盖线上线下，用户触达能力强。

产业链受益：公司将充分受益于潮玩市场的快速发展和Z世代消费力的释放。随着IP矩阵的不断丰富和海外市场的拓展，公司的市场份额将持续提升。

收入预期：预计公司2025-2027年营收复合增长率将达到40%以上，毛利率有望维持在60%以上的高水平，净利率预计达到25%以上。海外市场将成为新的增长引擎。

哔哩哔哩（09626.HK）

主要业务：公司是中国领先的年轻人文化社区和视频平台，主要从事在线视频、直播、游戏、电商等业务。公司拥有庞大的Z世代用户群体，是二次元文化的重要聚集地，在IP孵化和商业化方面具备独特优势。

产业链位置：位于谷子经济产业链中游IP运营环节，是连接内容创作者与消费者的重要平台。公司通过社区运营培养IP，通过电商业务实现IP商业化。

核心竞争力：公司拥有高质量的用户群体，用户年轻化程度高、消费能力强、忠诚度高。公司的社区氛围浓厚，用户参与度高，具备天然的IP孵化土壤。公司在二次元内容方面积累深厚。

产业链受益：公司将受益于二次元文化的主流化和谷子经济的快速发展。随着用户规模的扩大和商业化能力的提升，公司的平台价值将得到充分体现。

收入预期：预计公司2025-2027年营收复合增长率将达到35%以上，毛利率有望从当前的25%提升至35%，净利率预计实现扭亏为盈并达到10%以上。IP相关业务将成为重要收入来源。

主线三：消费品制造龙头

名创优品（09896.HK）

主要业务：公司是全球领先的生活方式品牌零售商，主要从事生活家居、美妆个护、潮流玩具、数码配件等产品的设计、采购和销售。公司与众多知名IP合作，推出联名产品，在IP商业化方面经验丰富。

产业链位置：位于谷子经济产业链下游消费品制造与零售环节，是IP商业化的重要实现渠道。公司通过与IP方合作，将IP元素融入日用消费品，实现IP价值的商业化转换。

核心竞争力：公司拥有强大的供应链整合能力和产品开发能力，能够快速将IP元素转化为消费品。公司的全球零售网络覆盖广泛，渠道优势明显。公司在年轻消费者中品牌认知度高。

产业链受益：公司将受益于IP联名产品需求的快速增长和年轻消费者消费力的提升。随着IP合作的深入和产品创新的加强，公司的市场份额将持续扩大。

收入预期：预计公司2025-2027年营收复合增长率将达到20%以上，毛利率有望从当前的30%提升至35%，净利率预计提升至12%以上。IP联名产品将成为重要的增长驱动力。

森马服饰（002563）

主要业务：公司是中国领先的大众休闲服饰品牌企业，主要从事休闲服装的设计、生产和销售。公司积极拓展IP联名业务，与迪士尼、三丽鸥等知名IP合作，推出了众多爆款产品。

产业链位置：位于谷子经济产业链下游消费品制造环节，专注于服装+IP的商业模式。公司通过IP联名提升产品附加值，通过服装载体实现IP价值的商业化。

核心竞争力：公司在服装设计和生产方面经验丰富，具备快速响应市场需求的能力。公司与多个知名IP建立了长期合作关系，IP资源丰富。公司的渠道网络覆盖全国，销售能力强。

产业链受益：公司将受益于IP联名服装市场的快速发展和年轻消费者对个性化服装的需求增长。随着IP合作的深化和产品创新的加强，公司的品牌价值将持续提升。

收入预期：预计公司2025-2027年营收复合增长率将达到15%以上，毛利率有望从当前的40%提升至45%，净利率预计提升至10%以上。IP联名产品的占比将持续提升。

07-3 投资时机判断：三阶段策略布局

基于当前时点（2025年8月），我的投资时机判断如下：

第一阶段：市场启动期（2024年已过）

这个阶段主要是谷子经济概念的普及和市场认知的提升。泡泡玛特上市、盲盒文化兴起等标志性事件已经发生，为后续发展奠定了基础。该阶段的投资机会主要集中在概念股的估值修复。

第二阶段：快速成长期（2025-2026年，当前阶段）

这是当前我们所处的阶段，Z世代消费力开始释放，IP商业化模式日趋成熟，市场规模快速扩大。这个阶段是投资的最佳窗口期，既有基本面支撑，又有估值提升空间。我建议重点关注IP创作龙头和平台运营企业，它们将直接受益于市场爆发和商业模式成熟。

第三阶段：价值重估期（2027-2028年，未来布局）

这个阶段市场格局基本确定，头部企业优势明显，行业进入成熟期。投资机会主要集中在具备长期竞争优势的龙头企业。此时应该关注技术创新和模式创新带来的投资机会，特别是在虚拟IP和元宇宙消费领域。

我的核心建议是：2025-2026年是谷子经济产业投资的黄金窗口期，建议重点布局IP为核和平台化运营的龙头企业。

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