【简】国网信通(600131)：2025年中报点评—所得税增长拖累业绩，并表亿力科技助力发展250903

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;"><span style="">一、核心业绩：营收与净利润双降，所得税费用激增拖累表现</span><span style="">1. 财务表现营业收入：35.25 亿元，同比下降 4.55%，主因通信集采业务竞争加剧及部分子公司并表时间差异（亿力科技 4 月并表）。归母净利润：2.66 亿元，同比下降 11.01%，主要受所得税费用大幅增加影响（从上年同期-197 万元增至 5159.73 万元）。盈利能力：毛利率 22.12%（同比-0.46pct），净利率 7.57%（同比-9.16pct）；经营性现金流净额 12.11 亿元（同比+4 年连续增长），主因亿力科技并表及应收款项收回。2. 分季度表现Q2 单季：营收 24.13 亿元（同比-9.77%），归母净利润 2.40 亿元（同比-16.42%），所得税费用成为主要拖累因素。二、业务拆解：子公司表现分化，电力数字化服务承压1. 分业务板块电力数字化服务：营收占比约 30%，毛利率 22.12%，但受新型电力系统建设投入增加影响，利润空间承压。企业数字化服务：营收占比约 20%，毛利率 8.17%，主要支撑来自 ERP 系统维护及云服务。云网基础设施：营收占比约 28%，毛利率 6.15%，通信设备集采市场竞争激烈导致价格下行。2. 子公司贡献中电普华：营收 8.00 亿元，净利率 8.17%；亿力科技（并表后）：营收 8.11 亿元，净利率 7.42%，成为增长新引擎。三、战略布局：收购亿力科技释放协同效应1. 收购背景与估值以 18.53 亿元收购控股股东旗下亿力科技 100%股权，评估增值率 115.09%，解决同业竞争问题。业绩承诺：2025-2027 年扣非净利润不低于 3.93 亿元，强化业绩保障。2. 业务协同与整合技术互补：亿力科技在数据智能领域的技术优势（如 AI 大模型、虚拟电厂）与国网信通的云网基础设施形成协同。市场拓展：亿力科技覆盖国网 26 省，助力公司外部市场份额提升（如与五大发电集团合作）。组织优化：取消监事会，管理层调整后聚焦“数据+AI”双核战略。四、风险提示：多重挑战需关注1. 经营风险应收账款高企：应收账款占归母净利润比例达 785.54%，存在坏账风险；存货增长：存货同比+38.37%至 9.35 亿元，项目备货周期拉长。2. 治理风险管理层变动：11 名董监高离任，股权激励计划失效（44.25 万股限制性股票注销）；法律纠纷：21 项诉讼及仲裁案件，涉及金额超 1.3 亿元。3. 行业风险客户集中度：国网系统内业务占比超 60%，单一客户依赖度高；竞争加剧：南瑞集团、智芯微电子退出通信集采，但外部市场竞争者增多。五、中信证券观点与投资建议1. 核心逻辑短期：所得税费用激增拖累业绩，但亿力科技并表后营收规模效应显现；长期：能源数字化需求爆发，公司技术整合能力有望提升，2025 年通信集采市场份额或达 90%。2. 评级与目标价维持&quot;买入&quot;评级，上调 2025-2027 年 EPS 预测至 0.70/0.85/1.04 元（原预测0.65/0.80 元），目标价 22 元（对应 2026 年 PE 25 倍）。3. 关键催化剂亿力科技业绩承诺兑现；虚拟电厂、AI 大模型等新业务落地。</span></span></p><p><br/></p>