新时达(002527):海尔入主、转型升维,国产机器人龙头加码一体化方案/具身智能-深度报告

<p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp; &nbsp; #核心观点：1、工业机器人向整体解决方案升级，盈利上修，具身智能或年内落地。2、公司是国产机器人龙头，控制器和伺服驱动全链自供，电梯控制器全球市占率第二，SCARA工业机器人国内出货量第四，是自动化产品国产替代先锋和一体化程度较高的企业。3、电梯控制器业务长期有望稳定增长，受益于轨交、老梯更新、加装及出海等新驱动，国内相关电梯采购规模预计25年同比增速超45%，25H1中国电梯出口量同比高增约24%。4、布局半导体机器人等低国产化率赛道，该领域国产化率不足10%，公司22年开始出货，25H1获国产头部半导体设备商订单。5、海尔赋能带来自动化产品升维、财务指标改善和具身智能落地，包括共享全球供应链提升毛利率、优化期间费用率，以及卡奥斯工业互联网赋能智能制造整体解决方案。6、具身智能布局与海尔联合，计划25年推出控制器/整机，9月发布焊接方案，并有望依托海尔工业大模型和数据资源实现场景落地和订单导入。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;#盈利预测与评级：预计25~27年归母净利润分别为0.13亿元、0.84亿元、1.90亿元，同比扭亏、增长567%、增长128%，25~27年CAGR约290%，PE为860倍、129倍、57倍。虽然估值高于同业均值，但考虑半导体机器人布局及海尔入主利好具身智能落地，首次覆盖给予“增持”评级。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;#风险提示：下游需求萎缩；与海尔整合不及预期；具身智能进展缓慢</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。</p><p><br/></p>