【简】万业企业(600641)：新材料业务快速增长，半导体业务稳步推进250903

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;"><span style="">一、核心观点万业企业</span> <span style="">2025 年上半年业绩实现突破性增长，新材料（铋业务）成为核心驱动力，半导体设备业务验证节奏加快，平台化战略成效显著。公司依托控股股东先导科技的资源协同，构建“材料+设备”双轮驱动模式，转型成效逐步兑现。长江证券认为，随着铋材料产能释放与半导体设备国产替代加速，公司长期成长潜力明确，维持“买入”评级，目标价基于半导体设备订单落地与材料业务盈利弹性。二、财务表现：营收翻倍，结构优化显著1. 整体业绩：高增长印证转型成效2025 年上半年营收：6.99 亿元（同比+247.76%），归母净利润 4080.62万元（扭亏为盈）。2. 业务拆分：新材料与设备双引擎驱动铋材料业务（安徽万导）：营收 5.25 亿元（占比 75%），成为核心增长极，受益于价格上行与产能爬坡。半导体设备（凯世通+嘉芯）：收入占比提升，订单交付加速，验证周期缩短。三、业务亮点：新材料突破与半导体国产化加速1. 铋材料业务：产能释放+产业链整合产能布局：安徽五河、广东清远基地投产，湖北荆州、浙江衢州基地推进，全年产能有望稳居行业前列。产品矩阵：覆盖铋金属、化合物及半导体材料（氧化铋、铋靶材等），应用于压敏电阻、光模块 TEC 等高端场景。价格与盈利：2025 年精铋价格从 7.5 万元/吨涨至最高 16 万元/吨，带动毛利率提升，安徽万导 Q2 收入环比激增 449%。2. 半导体设备：凯世通领跑国产替代订单与交付：2025 年上半年新增交付 8 台 12 英寸离子注入机（含首台 CIS专用设备验收），累计客户突破 12 家（覆盖逻辑、存储、CIS 等领域）。技术突破：攻克 28nm 及以下制程关键工艺，低能大束流设备累计交付超40 台，12 英寸晶圆安全生产过货量突破 500 万片。供应链自主化：依托先导科技资源，静电卡盘、流量计等核心零部件国产化率提升，降低海外依赖。3. 平台化战略深化：产业链协同赋能材料设备闭环：铋材料业务为半导体设备提供上游材料支持，降低成本并强化技术协同。客户资源整合：借助先导科技渠道推动设备进入更多头部晶圆厂，形成生态闭环。四、战略与竞争力：转型成果显现，壁垒加固1. 转型成效：房地产业务尾盘清理加速，半导体与材料收入占比超 75%，转型进入收获期。2. 技术壁垒：凯世通离子注入机国产化率不足 10%的市场背景下，技术对标国际主流，客户验证通过率提升。3. 资源协同：控股股东先导科技在稀散金属全产业链的布局，为万业企业提供材料、技术、供应链多维赋能。五、风险提示1. 半导体设备验证节奏不及预期：客户验证周期延长或订单落地放缓影响收入确认。2. 材料价格波动：铋价格回落或下游需求减弱，影响新材料业务盈利稳定性。3. 行业竞争加剧：国产设备厂商竞争加剧或海外技术封锁升级，影响市场份额。4. 房地产业务风险：剩余地产项目去化不及预期，拖累整体业绩。六、投资建议长江证券维持万业企业“买入”评级，核心逻辑：新材料业务高增长：铋材料产能释放与价格弹性驱动短期盈利；半导体设备国产替代：凯世通技术突破与订单放量支撑长期成长；产业链协同优势：先导科技资源赋能形成竞争壁垒。</span></span></p><p><br/></p>