捷昌驱动(603583):业绩符合预期,机器人业务加速发展-2025年半年报业绩点评＆首次覆盖报告

<p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">#核心观点:</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">事件</span><span style="font-family:微软雅黑">:25H1公司实现营收20.1亿元,同比+27.3％,归母净利2.7亿元,同比+43％,扣非净利2.5亿元,同比+66％;毛利率30.2％,同比-0.1pcts,净利率13.5％,同比+1.5pcts。25Q2公司实现营收10.5亿元,同/环比+20.5％/+8.7％;归母净利1.6亿元,同/环比+32％/+41％;毛利率32.3％,同/环比+1.9/+4.4pcts;净利率15.2％,同/环比+1.4/+3.5pcts,符合预期。</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">海外需求恢复</span><span style="font-family:微软雅黑">,抢出口效应强化增长。25H1海外市场景气度恢复,需求企稳回升,带动公司业绩维持快速增长,同比+21％,其中子公司捷昌进出口、马来西亚J-STAR的营收同比增长分别为27％、145％,我们预计欧美地区贡献总营收60％左右,占海外营收86％左右。同时Q2受北美关税政策影响,抢出口效应下营收环比+8.7％,预计下半年维持稳定增长。期内公司欧洲物流及生产基地项目一期工程基本建设完毕。同时公司积极推进马来西亚生产基地扩建项目。受益于全球供应链布局＆优质客户,海外政策性风险能有效控制。</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">盈利能力持续回升。</span><span style="font-family:微软雅黑">25Q2规模效应＆汇兑收益使期间费率同/环比-2.2/0.5pcts,LEG减值及亏损影响逐渐减弱,盈利能力自23年底部持续回升。</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">股权激励彰显信心。公司</span><span style="font-family:微软雅黑">2025年限制性股票激励计划触发条件为:以2024年为基准,2025～2027年营收增长目标值15％/30％/45％,净利润增长触发值、目标值分别为40％/50％/65％、45％/60％/75％。按目标值折算营收/净利润CAGR分别13％/21％,长期经营信心强。</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">人形机器人业务加速推进。期内机器人执行器事业中心在核心驱动部件的自主研发及场景应用上取得重要突破</span><span style="font-family:微软雅黑">,部分产品已实现小规模批量生产。空心杯电机总成完成量产落地;旋转模组通过可靠性验证,进入整机厂多场景测试阶段;反向式行星滚柱丝杠持续推进工艺与材料创新。</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">#盈利预测与评级:</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">我们预计公司</span><span style="font-family:微软雅黑">2025-2027年营收分别为43/49/54亿元;归母净利分别为4.0/4.4/4.8亿元,EPS1.0、1.2、1.30元/股,对应PE42x/38x/35x。首次覆盖给予“推荐“评级。</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">#风险提示:</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">行业竞争加剧、全球贸易形势复杂多变、原材料价格上涨等风险。</span></span></p><p><br/></p>