【简】安徽合力(600761)：外销表现优异，合作江淮入局具身智能250908

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;"><span style="">核心观点与投资逻辑海外销量高增长驱动业绩，全球化布局成效显著，</span><span style="">34 个海外国家/地区市占率第一。电动化进程加速，电动叉车占比提升至 68%，产品结构优化推动盈利能力改善。智能物流与具身智能布局，联合华为、江淮前沿技术中心成立实验室，打造第二增长曲线。维持“买入”评级，目标价 24.4 元，受益于电动化、国际化及智能化三重红利。一、业绩表现：营收稳健增长，扣非利润逆势上行1. 2025 年上半年核心数据营收：93.9 亿元，同比增长 6.2%。归母净利润：8.0 亿元，同比下降 4.6%（主要因理财收益及政府补助减少）。扣非归母净利润：7.3 亿元，同比增长 0.3%（核心业务利润改善）。毛利率：23.6%（同比+0.4pct），净利率 9.6%（同比 0.7pct）。2. 核心业务亮点销量：叉车销量 20.4 万台，同比+17.2%，其中：内销：12.6 万台（+11.3%），电动叉车占比 68%（同比+2.5pct）。外销：7.4 万台（+23.1%），海外收入占比 43%，34 个国家/地区市占率第一。细分板块增长：零部件/后市场/智能物流收入同比+16.4%/+15.3%/+59.1%。Q2 智能物流订单确收提速，营收环比显著改善。二、战略突破：全球化+智能化双轮驱动1. 国际化布局深化产能扩张：泰国工厂投资 4.25 亿元，规划年产叉车 1 万台、锂电池 1 万套，预计 2026 年底投产。渠道完善：新增南美、澳洲分公司，海外中心增至 7 个，覆盖核心市场。2. 电动化渗透加速锂电叉车占比提升：电动叉车销量占比 68%（2024 年末为 65.5%），I 类车锂电渗透率超 65%。高端化优势：锂电叉车价值量为内燃车 2 倍，毛利率高 3 个百分点。3. 智能物流与具身智能突破实验室合作：与华为成立&quot;天工实验室&quot;，聚焦数据通信、无人智驾、先进智算。与江淮前沿技术中心成立&quot;天枢实验室&quot;，研发智能物流具身机器人及特种机器人，投入 1000 万元。下游合作：与顺丰、京东签署战略合作，推动智能物流场景落地。三、风险提示1. 海外需求波动：欧美市场复苏不及预期可能拖累外销增长。2. 原材料价格上行：钢材、锂电材料成本波动影响盈利空间。3. 智能物流商业化进度：具身机器人研发周期长，落地存在不确定性。4. 贸易摩擦风险：美国关税政策或影响海外出口。四、投资建议与评级评级：维持&quot;买入&quot;评级，目标价 24.4 元（2025 年 15 倍 PE，可比公司估值溢价）。盈利预测：20252027 年归母净利润预计 14.5/16.4/18.6 亿元（EPS 1.63/1.84/2.09元）。核心逻辑：短期：海外高增长+电动化渗透提升驱动业绩修复。长期：智能物流与具身机器人打开第二增长曲线，全球化产能布局强化竞争力。</span></span></p><p><br/></p>