长飞光纤(601869)：光纤全球龙头，AI驱动新成长周期﹣深度研究250929

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;"><span style="">首次覆盖长飞光纤并给予</span><span style="">“增持”评级，目标价 115.52 人民币/64.12 港元，对应 2026 PE54x/27x。公司是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案供应商，自 2016 年以来集团市场份额稳居全球第一。我们看好AI 算力基础设施快速发展背景下，公司业务迎来新一轮成长周期：1）在 AI算力大带宽和低延时需求驱动下，空芯光纤、多模光纤、超低损单模光纤等迎来高景气；2）横向拓展业务领域+纵向做深光通信产业链，实现光互联组件、工业激光、海缆等多元化发展，有望向平台型公司跃迁。</span></span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">行业分析：数通需求高景气，空芯光纤朝阳初现</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">光纤光缆产业呈现上游高壁垒、中游重制造和下游广应用的特征，我国厂商处于世界领先水平。在通信领域，光纤光缆是基础通信、数据中心等核心传输介质，我们看好光纤行业迎来快速增长新周期：1）电信侧，我国需求短期承压，海外 5G 固网建设推动光纤出口提升；2）数通侧，CRU 预计 20-29年全球 AI 应用端的数据中心光纤需求由 30 万增长至 4850 万芯公里，CAGR为 76.0%，超低损耗单模光纤与多模光纤迎来高景气；空芯光纤突破石英材料性能上限，在数据中心互联、长距骨干网、金融高频交易等场景中具有较高发展潜力，海外微软、谷歌等引领数据中心应用，国内运营商启动空芯长距离传输线路商用，产业化进程有望持续推进。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">公司分析：AI 驱动新周期，从制造型向平台型公司跃迁</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">公司占据全球光纤预制棒、光纤、光缆行业主导地位。光传输业务方面，在AI 算力发展的背景下，高性能、大容量、低成本的下一代光纤有望成为未来主流技术。公司 G.654.E 光纤、高端多模光纤进入快速发展期；空芯光纤技术指标行业领先，积极推进运营商、数据中心市场应用。同时，公司实现产业链纵向延伸和业务版图横向扩张：1）纵向：通过长芯博创/长芯盛实现光互联组件业务整合，并拓展上游石英材料、下游光纤激光器；2）横向：布局海缆、第三代半导体等领域，拓宽业务天花板，打造平台型公司。全球化方面，公司在印尼、南非、巴西、波兰、德国、墨西哥等建成 8 个海外生产基地， 24 年海外收入占比达 33.7%。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">我们与市场观点不同之处</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">市场认为公司成长天花板有限，而我们认为 AI 算力基础设施建设有望驱动公司迎来新一轮成长：1）在光传输领域，数据中心多模光纤、骨干网 G.654.E光纤产品快速增长，空芯光纤产业应用前景广阔，公司作为行业龙头正在快速推进运营商长距传输网和数通领域应用，具备先发优势；2）多元化打开成长空间，子公司长芯博创、长芯盛在 MPO、AOC、高速铜缆领域具备较强竞争优势，有望加速导入海外客户实现业务放量。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">盈利预测与估值</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 8.65/16.21/23.92 亿元，同比增速分别为 27.96%/87.48%/47.51%，由于公司 AI 算力相关的光传输产品和光互联组件或在 26 年放量，我们使用 26 年估值体系，可比公司 26 年一致预期 PE 均值 51x，考虑到公司在光纤产业的全球龙头地位，以及在空芯等新型光纤领域深度布局，给予 A 股 26 年 PE54x，目标价 115.52 元；参考 25年 7 月至今公司 A/H 股动态 PE 比率均值 198%，汇率 0.91，对应 H 股 26年 PE27x 及目标价 64.12 港元。A/H 首次覆盖予以“增持”评级。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">风险提示：海外市场风险；技术迭代风险；新业务开拓不及预期。</span></p><p><br/></p>