上能电气（300827.SZ）：2025年中报点评250923

<p style="text-indent:34px"><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">核心观点：</span></p><p style="text-indent:34px"><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">25H1 国内光储高景气带动公司业绩持续增长，海外交付占比提升改善其毛利水平，同时公司海外储能持续突破，已完成印度、中东、欧洲、南美等全球主要市场光储布局，出海步伐提速带动量利双升。考虑 2025 年下半年国内光伏抢装结束后逆变器出货下滑风险、海外贸易政策扰动风险、中东等市场的价格压力等因素，我们下调公司 2025-2027 年归母净利润预测分别至 5.9/7.1/ 8.3 亿元，基于 2026 年 25 倍 PE，给予公司目标价 35 元，维持“增持”评级。</span></p><p><br/></p>