荣旗科技(301360):工业AI质检装备领军者,3C及新能源双轮驱动-2025年三季报点评

<p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp; &nbsp; #核心观点：1、2025年前三季度营业收入2.1亿元，同比减少8.5%；归母净利润522万元，同比减少71.7%。2025年第三季度营业收入9319万元，同比减少5.7%；归母净利润1039万元，同比增长130.5%。业绩下滑主要受交付周期影响。2、消费电子领域订单包括苹果的VC、无线充电、VCM、智能眼镜和MIM件检测装备，以及亚马逊和Meta的智能眼镜组装装备；新能源领域包括宁德时代锂电池AI质检装备。检测设备收入占比70%以上，组装设备占比约15%，与Meta合作推进有望提升智能组装设备占比。3、2025年三季度末存货3.75亿元，合同负债7517万元；2024年末存货1.36亿元，合同负债1511万元。增长主要因订单量增加，预收账款与发出商品增加，订单增量来自新能源锂电池检测装备和3C领域VC均热板检测装备。4、2025年前三季度毛利率40.2%，同比减少4.5个百分点，受个别项目毛利率波动影响；期间费用率43.6%，同比增加5.5个百分点，因新领域拓展前期销售及管理费用增加；净利率2.5%，同比减少5.6个百分点。研发费用4484万元，研发费用率21.4%。5、参股四川力能19.81%股权，产品包括冷等静压机、温等静压机，用于HTCC、LTCC、MLCC、压电陶瓷、硬质合金、固态电池等领域；持有宏旗荣锂40%股权，致力于智能控制系统集成、系统集成软件、消费级电池模组及材料领域，进军固态电池领域。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.5亿元、1.0亿元、1.7亿元，对应当前PE分别为93倍、42倍、26倍，未来三年归母净利润复合增速为56%。考虑公司为国内工业AI质检领军企业，深度绑定消费电子、新能源领域核心客户，订单保持高速增长，同时固态电池新领域拓展迅速，给予2026年55倍估值，对应目标价106.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;#风险提示：毛利率下降的风险、对大客户依赖的风险、市场竞争加剧的风险</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。</p><p><br/></p>