拓荆科技(688072):Q3业绩持续高增,看好公司薄膜＆先进封装设备双轮驱动-2025年三季报点评

<p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp; &nbsp; #核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入42.20亿元，同比增长85.3%；归母净利润5.57亿元，同比增长105.1%；扣非净利润4.58亿元，同比增长599.7%。2、2025年第三季度公司营业收入22.66亿元，同比增长124.2%，环比增长81.9%；归母净利润4.62亿元，同比增长225.1%，环比增长91.6%；扣非归母净利润4.2亿元，同比增长822.5%，环比增长92.3%。3、公司业绩加速增长，主要基于新型设备平台和新型反应腔的先进制程设备通过客户验证，量产规模扩大。4、2025年前三季度毛利率为33.3%，同比下降10.3个百分点；销售净利率为12.7%，同比上升1.3个百分点；期间费用率为24.3%，同比下降15.8个百分点。5、2025年第三季度毛利率为34.4%，同比下降4.9个百分点，环比下降4.4个百分点；销售净利率20.0%，同比上升6.4个百分点，环比上升1.2个百分点。6、截至2025年第三季度末，公司合同负债为48.94亿元，同比增长94.8%；存货为80.7亿元，同比增长14.0%。7、2025年前三季度经营活动净现金流为28.32亿元，同比大幅转正；2025年第三季度经营活动净现金流为12.66亿元，同比大幅转正，环比下降18.6%。8、公司通过定增及对子公司增资，加码薄膜沉积和先进封装设备布局，提升产能和技术水平。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;#盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润分别为10.0亿元、15.5亿元、22.1亿元，当前市值对应动态PE分别为85倍、55倍、39倍，维持“买入”评级。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;#风险提示：晶圆厂资本开支下滑、国产化率提升不及预期等</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。</p><p><br/></p>