芒果超媒(300413):内容储备丰富,IP+AI布局全面拓展

<p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp; &nbsp; #核心观点：1、芒果超媒2025年Q1-Q3收入90.6亿元，同比下降11.8%；归母净利润10.2亿元，同比下降29.7%；扣非归母净利润7.9亿元，同比下降35.5%。2025年Q3收入30.99亿元，同比下降6.6%；归母净利润2.5亿元，同比下降33.5%；扣非归母净利润1.8亿元。2、收入下降主要因传统电商板块收入下降，公司战略收缩传统电商板块，聚焦芒果IP衍生品开发业务。利润端受互联网视频业务成本上升影响。3、互联网视频主业稳中有增，芒果TV用户月活均值同比增长约11.1%；2025年8月芒果TV全景生态用户量达7.5亿，APP活跃用户规模同比增长4.8%；广告业务回暖，2025Q3收入实现同比增长。4、内容储备丰富，包括《乘风2026》、《大侦探11》等王牌综艺及《咸鱼飞升》、《美顺与长生》等头部剧集；《声鸣远扬2025》总决赛首播表现优异；《水龙吟》累计播放量达19.9亿。5、IP+AI布局全面拓展，在上海开设“小芒全球旗舰店”；芒果TV发布AIGC微短剧创作者生态计划，开放短剧剧本、AI能力和投资扶持。6、2025Q3销售、管理、研发费用率分别为17.7%、3.3%、2.1%，同比增加4.0、1.6、0.9个百分点，费用率上升主要因收入下降。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;#盈利预测与评级：预计芒果超媒2025-2027年营业收入分别为133.57亿元、140.31亿元、148.29亿元，分别同比增长-5.14%、+5.05%、+5.69%；归母净利润分别为14.14亿元、17.04亿元、20.54亿元，分别同比增长+3.67%、+20.45%、+20.55%。当前市值对应PE估值分别为35.5x、29.5x、24.5x。维持“增持”评级。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;#风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；宏观经济承压；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。</p><p><br/></p>