华泰证券(601688)：自营投资显著修复,发力AI构建智能生态-2025三季报点评251107

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">事件描述</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">华泰证券发布 2025 年三季报，报告期内实现营业收入 271.3 亿元，同比+12.6%，实现归母净利润 127.3 亿元，同比+1.7%，加权平均净资产收益率同比-0.38pct 至 7.2%。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">事件评论</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;扣非后利润同比高增，自营、经纪、投行显著回暖。1）2025 年前三季度，华泰证券实现营业收入、归母净利润分别为 271.3、127.3 亿元，同比分别+12.6%、+1.7%，加权 ROE为 7.2%，同比-0.38pct；2）公司前三季度扣非归母净利润为 126.4 亿元，同比+100.0%，公司去年 Q3 完成出售 Assetmark 形成高基数，扣非后利润同比高增；3）分业务条线来看，前三季度经纪、投行、资管、利息、自营收入（基数扣除出售 Assetmark 投资收益）分别为 65.9、19.5、13.5、32.7、131.9 亿，同比分别+66.1%、+43.5%、-55.3%、+151.3%、+63.4%，利息收入承压主要是出售 AssetMark 所致，自营、经纪、投行收入显著回升。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;经纪业务收入随市回暖，公募子公司非货 AUM 快速增长。1）前三季度累计、Q3 单季市场日均成交额分别为 1.64、2.10 万亿元，同比分别+106.1%、+209.7%，华泰经纪业务收入前三季度累计、Q3 单季同比增速分别为+66.1%、+128.1%，公司经纪业务收入随市回暖，Q3 末公司旗下证券类 APP 涨乐财富通月活数为 1195 万人，同环比分别+12.4%、+1.0%；2）截至 Q3 末，公司融出资金余额为 1698 亿元，较年初+28.1%，测算融出资金市场份额为 7.14%，较年初-0.01pct，维持稳健；3）Q3 末公司旗下南方基金、华泰柏瑞非货管理规模分别为 8501、7254 亿元，同比分别+24.5%、+25.2%，维持快速扩容。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;股权 IPO 市场份额提升，债券承销市场份额维持平稳。1）前三季度股权融资市场显著回暖，市场 IPO、再融资（剔除国有大行定增）规模分别为 773、2989 亿元，同比分别+61.5%、+91.3%；2）前三季度，公司股权 IPO、再融资、债券承销规模分别为 102.0、422.1、10680.1 亿元，同比分别+72.4%、+186.2%、+17.2%，公司 IPO、债券承销市场份额分别为 13.4%、8.8%，同比分别+0.4pct、-0.2pct。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;金融资产规模显著修复，测算投资收益率同比回升。Q3 末公司金融资产规模 4647 亿元，较年初+29.2%，前三季度公司金融资产规模显著回升。前三季度，公司实现投资收益（投资净收益+公允价值变动损益）为 131.9 亿元，测算静态年化投资收益率（年化投资收益/平均交易性金融资产规模）为 5.3%，去年同期（剔除出售 AssetMark 投资收益）为 2.9%，同比+2.39pct。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;华泰证券作为券商科技赋能的先锋，近期上线了金融 AI 独立应用终端“AI 涨乐”，将 AI能力贯穿于选股、交易、分析等关键环节，构建全新的智能化服务生态，公司在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应。预计公司 2025-2026 年归母净利润分别为 176.0 和 205.5 亿元，对应 PB 分别为 1.07 和 0.96 倍。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">风险提示1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。</span></p><p><br/></p>