珠海冠宇(688772)：增资扩股资本赋能，中期受益于AI产品升级和新品﹣事件点评251217

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;事件描述</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">控股子公司浙江冠宇通过增资扩股引入外部投资者渝富高精尖基金，后者以 20,000 万元认购新增注册资本 11,492.0847 万元。本次增资后，珠海冠宇在浙江冠宇的持股比例由 62.0408%降至 59.0690%，其他股东持股比例也相应下降，但公司仍保持控股地位。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">事件评论</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;控股子公司完成增资并引入外部投资者，专业投资机构或将为子公司技术研发与业务拓展注入动力，通过优化子公司股权结构，加码消费电子电池领域竞争力。此前，公司发布2025 年三季报，2025Q3 实现收入 42.24 亿元，同比增长 33.22%，环比增长 17.34%；归母净利润 2.70 亿元，同比增长 62.49%，环比增长 92.17%；扣非净利润 2.21 亿元，同比增长 43.51%，环比增长 134.65%。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;拆分来看，预计公司 2025Q3 消费电池出货同比保持高增态势，保持高于行业的增速，其中大客户出货预计表现更优，预计新产品逐步爬坡，放量积极。此外，利润增速显著高于收入增速，主要得益于客户份额提升及精细化运营带来的成本管控优化。盈利能力方面，公司 2025Q3 毛利率在 25.13%，其中消费电池毛利率预计进一步提升，得益于大客户占比提升，出货量增长带来的稼动率提升，以及前期出口退税影响缓解。动力类电池方面，2025Q3 的盈利能力有所承压。费用率方面，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 0.4%、6.96%、11.85%和 1.39%，期间费用率为 21%，环比下降2pct。其他财务数据方面，资产减值损失-0.47 亿元，其他收益 0.53 亿元。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;展望来看，消费类海外客户突破依然是公司业绩增长的主线，在 AI 大趋势下，可穿戴产品迭代也带来电池产品迭代的机会，有望为公司贡献增量。动储业务在启停电池、无人机电池等业务的放量下，经营性减亏持续。此外，还有公司厂房、设备折旧会计政策变更带来一定的盈利弹性。预计公司 2026 年归母净利润 15 亿元，对应 PE 为 17X，继续推荐，并积极关注新业务进展。风险提示1、消费电池销量不及预期风险；2、项目进度不及预期风险。</span></p><p><br/></p>