智微智能(001339)：全面布局AI，切入具身智能控制器领域251211

<p style="text-indent:32px"><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">投资要点：</span></p><p style="text-indent:32px"><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px"><span style="font-family:微软雅黑">事件</span> <span style="font-family:微软雅黑">：</span><span style="font-family:微软雅黑">2025 年前三季度，公司实现营业收入 29.73 亿元，同比增长 6.89%；归母利润1.31 亿元，同比增长 59.30%；扣非归母净利润 1.08 亿元，同比增长 54.28%。</span></span></p><p style="text-indent:32px"><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px"><span style="font-family:微软雅黑">产品线升级调整，第三季度收入短期承压。</span> <span style="font-family:微软雅黑">。</span><span style="font-family:微软雅黑">2025 年第三季度公司营业收入 10.26 亿元，同比下降 6.08%。营业收入承压主要因为公司主动对现有产品线进行升级，将资源更多的聚焦核心赛道创新产品孵化，短期对业绩形成一定压力。云端 AI 方面，公司正式上线面向碎片化场景的 HAT 算力租赁云平台，目前已在多家高校及线上渠道完成推广，注册用户规模稳步提升。2025 年前三季度公司合同负债 0.75 亿，同比增长 409.40%；经营性净现金流 0.58 亿元，同比下降 93.75%，主因供应商预付款增加所致。</span></span></p><p style="text-indent:32px"><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px"><span style="font-family:微软雅黑">毛利率提升，合同负债大幅上升。</span><span style="font-family:微软雅黑">2025 年前三季度公司毛利率 22.32%，同比提升4.56pcts。2025 年前三季度公司销售/管理/研发费用分别为 0.65/1.02/1.46 亿元，分别同 比 变 化 -1.03%/+56.58%/+8.08%; 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为2.19%/3.43%/4.91%，分别同比变动-0.19/+1.09/+0.06pcts。三费合计 10.53%，同比提升 0.96pcts。2025 年第三季度，公司归母净利润 0.29 亿元，同比增长 13.67%；扣非归母净利润 0.20 亿元，同比下降 0.80%。前三季度公司利润增长主要因为智算业务订单增加，公司积极推进主营业务进展，提升运营效率。</span></span></p><p style="text-indent:32px"><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">AI &nbsp;云、边、端全面布局，切入具身智能控制器领域。AI 云测，公司提供 AI 算力全生命周期综合服务，涵盖算力规划、硬件供应与调度，并支持租赁及 MaaS 模式 AI 边侧，公司采用 NVIDIA Jetson、Rockchip 及国产 SoC 等芯片，推出涵盖专用型与通用型的边缘 AI Box 全栈产品；AI 端侧，公司推出生成式 AI Box 和具身智能控制器，其中具身智能控制器是在机器人领域重要布局，8 月 25 日与 Nvidia 全球同步首发机器人新大脑——智擎 EII6300，在端侧实现多模态感知融合与高精度运动控制能力，后续还将适陆续推出 Nvidia Jetson、Rockchip、Intel Ultra 等系列芯片的其它产品；公司机器人大小脑控制器在人形机器人头部客户取得了重大进展，实现从 0 到 1 突破。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px"><span style="font-family:微软雅黑">盈利预测：预计</span> <span style="font-family:微软雅黑">2025-2027 年归母净利润为 1.72/3.11/4.02 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。</span></span></p><p style="text-indent:32px"><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px"><span style="font-family:微软雅黑">风险提示：下游需求下降；</span><span style="font-family:微软雅黑">AI 业务进展不及预期；机器人业务进展不及预期</span></span></p><p><br/></p>