当升科技(300073)与LG签订长期供货协议，海外份额进一步恢复-瑞银证券-20250311

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;"><span style="">事件概述</span><span style="">3月10日公司公告与LGES签订长期供货协议。根据协议，LGES预计在2025-27年期间向当升科技采购11万吨高镍及中镍正极材料。海外份额持续恢复，中长期盈利可见性提升</span></span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">本次协议11万吨出货量对应了我们2025-27年出货总预期约45.8%，占LGES总需求约10%;</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">我们预期公司2025年对LGES出货约2万吨，占2025年出货约40%;</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">根据公司披露，LGES2022年以来贡献收入占比逐年提升，2022/2023/9M24贡献收入占当期营业收入比重分别为3.18%/8.27%/17.57%:。管理层表示该协议主要供应LGES韩国/波兰工厂，对应欧洲市场需求:</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">叠加月初公司与SK On签订的供货协议，我们预期当升2025-27年海外收入占比有明显恢复，对公司出货及单吨利润预期均有积极影响。估值:目标价46.00元，中性评级我们的目标价基于2025E1.6xP/BV(2025-26E平均ROE为9%).</span></p><p><br/></p>