汉钟精机（002158）：汉钟精机(002158)：制冷压缩机龙头,受益全球AI数据中心液冷基建浪潮-首次覆盖报告250903

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;"><span style="">本报告导读：汉钟精机为压缩机行业龙头，受益于下游</span> <span style="">AIDC 建设需求高增，公司磁悬浮压缩机产品有望迎来销售高增，看好公司未来业绩成长。</span></span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">投资要点：</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;投资建议：汉钟精机为压缩机行业龙头，受益于下游 AIDC 建设需求高增，公司磁悬浮压缩机产品有望迎来销售高增，看好公司未来业绩成长。给予公司 2025-2027 年 EPS 为 1.17/1.61/2.20 元，参考可比公司，给予公司 2025 年 34.66 倍 PE，给予公司目标价 40.55 元，首次覆盖，给予增持评级。压缩机、真空泵进口替代排头兵，反复证明过自己的尖子生。汉钟精机自 1994 年起涉足压缩机业务，凭借深厚技术沉淀与持续创新，从螺杆式压缩机起步，产品矩阵衍生至离心式制冷压缩机。在螺杆制冷压缩机、光伏/半导体真空泵领域，公司成功实现进口替代；2016发布磁悬浮离心式制冷压缩机，开始进行离心机领域的进口替代。2014-2024 年公司营收 CAGR 达 17.1%，2024 年公司归母净利率达23.5%，ROE 达 21.77%，在业内保持较高水平。公司运营指标健康，创造现金流能力强，2025H1 经营性现金流量净额为 4.1 亿，占营收比重达 27.4%。AIDC 建设需求高增，磁悬浮压缩机需求扩容。数据中心受益于 AI应用发展，建设需求激增，而随着 GB200、GB300 等高功率密度 GPU推出，液冷将成为主流散热技术。冷水机组是液冷一次侧回路（室外）的主要设备，压缩机是冷水机组的心脏。在新建数据中心能耗要求 PUE 指标低于 1.30 背景下，磁悬浮压缩机凭借低能耗、高制冷量与无级变频能力具备竞争优势。根据我们测算，以 GB300 NVL72 机柜为标准，单机柜磁悬浮压缩机价值量约 14 万元，10 万个 GB300 机柜对磁悬浮离心式压缩机的市场需求为 143 亿元。汉钟精机为磁悬浮压缩机龙头企业。数据中心冷水机组与压缩机市场以外资为主导，以汉钟精机为代表的磁悬浮压缩机企业加速进口替代进程。汉钟精机螺杆压缩机、磁浮离心压缩机全系列产品实现GB 双 1 级能效，并且在上海、中国台湾、越南、美国、欧洲设有产能，产能准备充足。7 月 30 日，公司核心客户东元电机与鸿海换股，公司有望受益于鸿海-东元战略联盟，加快公司制冷压缩机业务在AI数据中心的推广应用。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">风险提示：原材料价格波动、AIDC 建设与客户拓展不及预期。</span></p><p><br/></p>