视声智能（920976）：2025年归母净利润同比+41%，AI技术创新与全球渠道深化有望驱动未来成长

视声智能(920976) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2025年度报告，2025年公司实现营业收入3.02亿元(yoy+21.53%)、归母净利润6732.59万元(yoy+41.21%)，毛利率、净利率分别为55.57%、22.28%。2025Q4公司实现营业收入1.03亿元(yoy+43.52%)。2025年末在建工程同比增长383.30%，主要原因是广州视声智慧空间产业基地建设项目建筑主体已经封顶，工程款及相关费用支出增加。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），共预计派发现金红利2129万元。 　　连续6年实现业绩与利润双增长，智能家居营收占比提高带动公司整体毛利率提升。公司业绩增长主要得益于全球市场对空间智能化控制系统需求的提升，以及公司良好的全球市场开拓能力与较高的产品竞争力。分产品来看，公司2025年智能家居产品实现营收2.27亿元（yoy+38.84%），占总营收约75%，营收增长主要原因是公司海外销售市场拓展情况良好，毛利率为64.08%（yoy+0.87pcts）；可视对讲产品实现营收0.50亿元（yoy+10.44%），占总营收17%，毛利率为38.67%（yoy-0.44pcts）；液晶显示屏及模组产品实现营收0.25亿元（yoy-35.69%），占总营收8%，营收下滑主要原因是公司加强产品结构调整、采取向高毛利产品转移的销售策略，毛利率为12.65%（yoy-5.32pcts）。分地区来看，公司2025年境内实现营收1.39亿元（yoy-0.11%），占总营收46%；境外实现营收1.64亿元（yoy+48.81%），占总营收54%，营收增长原因是公司持续加大海外销售市场拓展，海外新客户、海外核心经销商和ODM大客户2025年收入同比均有所增长。 　　连续多年研发投入占比达10%以上，“技术驱动+市场深耕”的战略协同效应显现。公司持续推进全球市场拓展与布局，精准把握全球市场发展趋势，与全球多家头部企业建立良好战略合作关系。研发方面，公司2025年研发费用率为11.04%，主要针对不同通讯协议的互联互通、边缘计算、AI应用、多模态等技术领域以及新产品进行研发，2025年公司推出多款不同类别的新品，如新增多款S系列智能中控屏、睿系列、恒系列智能面板、多款高精度传感器等。截至2025年末，公司已拥有51款KNX安全产品，数量居中国第一。市场拓展方面，公司继续积极推进海外市场与国内销售并举的销售策略，海外市场方面，公司巩固欧洲核心市场地位，拓展中东、东南亚、非洲等新兴市场，完善全球经销商网络布局，发挥自有品牌与ODM业务双渠道优势；国内市场方面，深耕B端市场，加强与系统集成商、经销商等合作伙伴的合作，重点拓展KNX智能控制系统在高端住宅、总部大厦、交通枢纽、商超酒店等公共建筑与高端地产领域的应用。行业发展方面，根据Market.us的数据，全球KNX家庭自动化市场规模预计将从2024年111亿美元增长到2034年的约259亿美元，在2025年至2034年的预测期内，复合年增长率或将达到8.9%。 　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.81、1.00和1.20亿元，截至最新收盘价，对应PE为27.9、22.7、18.9倍。我们认为公司凭借深耕KNX领域的先发优势，以及持续投入研发和拓展国内外客户，未来随着产能释放有望不断提高市场份额，维持“增持”评级。 　　风险提示：海外业务风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险