澜起科技（688008）：2025年年报点评：产品结构升级改善盈利能力，运力芯片增强业绩弹性

报告要点： 　　市场表现 　　本周（2026.04.06-2026.04.10），商贸零售/社会服务/美容护理分别+3.31%/+3.66%/+0.96%，在31个一级行业中排名第20/18/25，同期上证综指+2.74%，深证成指+7.16%，沪深300+4.41%。 　　本周行业重点事件及资讯 　　2026年3月份居民消费价格同比上涨1.0%，环比下降0.7%。同比方面，城市上涨1.1%，农村上涨0.9%；食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨0.8%。环比来看，城市下降0.7%，农村下降0.5%；食品价格下降2.7%，非食品价格下降0.2%；消费品价格下降0.3%，服务价格下降1.1%。 　　（1）美护：若羽臣以2.99亿元的交易价格收购高端护肤品牌奥伦纳素。该公司在2025年营收为5996.16万美元，净利润为-332.6万美元。2026Q1抖音美妆类目GMV超700亿元，同比增长5.32%。TOP20榜单中，韩束、珀莱雅、欧莱雅分别居于前三，GMV分别为13亿+/10亿+/9亿+。2026Q1淘天美妆类目总销售额357.93亿元，同比小幅下滑5.5%。TOP20席位中，国际品牌包揽17席，国货品牌中珀莱雅销售额6.87亿元，同比下滑19.6%。薇诺娜收入3.74亿元，同比增长6.2%。毛戈平收入3.58亿元，同比增长23.10%。 　　（2）出行链：2026年第15周（04月06日至04月12日）全国民航执行客运航班量近10.3万架次，日均航班量14736架次。环比上周下降0.1%，同比2025年上升0.1%，同比2019年上升3.8%。（3）IP衍生品：泡泡玛特在内蒙古成立文化传播公司。AI潮玩品牌MOMOTOY完成数千万元融资，由翼朴基金投资，投后估值2.5亿。（4）零售：豫园股份26Q1预计实现归母净利润为1.6亿元左右，同比增加208.72%左右，扣非净利润为9,000万元左右，同比增加150.29%左右。26Q1太二同店日均销售额同比增长6.9%，怂火锅下降19.9%，九毛九下降11.3%。孩子王2025年实现营业收入102.73亿元，同比增长10.03%；归母净利润2.98亿元，同比增长64.21%。新增头皮及头发护理业务全年营收3.79亿元。小商品城2025年实现营收199.27亿元，同比增长26.62%；归母净利润42.04亿元，同比增长36.76%。贸易服务业务收入同比增加106.83%。蜜雪冰城在巴西圣保罗城市购物中心开设南美首店。 　　投资建议 　　维持行业“推荐”评级，重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面关注：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。