骏创科技（920533）：受T公司车型切换等影响业绩承压，成长关注点聚焦储能、机器人等新领域开拓

骏创科技(920533) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2025年度报告，公司实现营业收入6.98亿元（yoy-8%）、归母净利润3636万元（yoy-29%）、扣非归母净利润3364万元（yoy-35%），毛利率、净利率分别为23.18%、5.19%。2025年年度权益分派预案：拟每10股派发1元（含税），共预计派发1308万元。 　　受T公司车型切换、燃油车需求下滑等影响营收及归母净利润承压。2025年，公司汽车塑料零部件、贸易件、模具及其他业务营收分别为6.53亿元（yoy-7.79%）、180.73万元（yoy+74.83%）、3869.86万元（yoy-4.63%）和464.49万元（yoy-19.39%），毛利率分别为23.05%（yoy-0.02pcts）、100%（yoy+0.00pcts）、19.95%（yoy+8.18pcts）和39.14%（yoy-2.23pcts）。收入下滑主要系①T公司更新款车型生产线切换导致的减产，以及部分车型生产量下滑幅度较大，导致公司新能源汽车功能部件系列产品收入下滑；②因下游客户车型主要燃油车，相关车型销量下滑导致公司悬挂轴承系列产品收入下滑；③公司在储能/动力电池和热管理领域等新开发客户的放量需要一定周期，新客户贡献收入较少。利润下滑主要系公司外销收入主要以美元结算，2025年人民币兑美元汇率走强，产生一定汇兑损失；叠加利率下行导致利息收入减少等因素，使得财务费用同比增加1,075.35万元。区域方面，2025年境内、境外分别实现营收2.33亿元（yoy-6.31%）、4.65亿元（yoy-8.22%）。 　　多款新能源车新品取得突破，北美子公司2025Q4开始盈利、境内二期厂房竣工验收。产品研发：1）公司电磁屏蔽、导热材料研究已实现功能达标，满足实验要求，目前正通过持续工艺优化降低生产成本；2）液态硅胶防爆阀、电池断路控制单元及电池控制单元零件等产品已实现量产突破；连接器总成产品已开始交付。产能规划：1）北美子公司第四季度开始盈利；2）2025年8月，公司境内二期厂房竣工验收，建筑面积46,847.07平米，并已取得不动产权证书，该厂房在面积、层高方面较一期厂房具备显著优势，有效增强了公司服务客户的能力，提升了公司的业务发展空间；3）公司持续推动产能全球化布局，筹建东南亚工厂。我们认为，凭借现有技术积累、产能布局及全球化运营体系的稳步搭建，公司有望依托海外成熟市场的先发优势与新兴区域的产能支撑，实现营收结构进一步优化与全球市场份额稳步提升。 　　动力/储能电池功能件占比已突破10%，机器人零件“以塑代钢”技术研究已取得一定成果。 　　2026年看点:1）公司计划持续加快核心新产品开发落地，重点突破电控领域高导热和电磁屏蔽注塑解决方案、电驱动领域薄壁注塑解决方案、热管理领域复杂制造工艺、机器人领域微量精密注塑解决方案等研究方向，当前机器人零件“以塑代钢”技术研究已取得一定成果；2）公司积极开拓动力/储能电池功能件、机器人零件领域，动力/储能电池功能件占比已突破10%，公司计划将优势产品线包括三电、储能类零件向目标客户推广，持续深度挖掘战略客户潜在需求，与更多客户建立战略合作，推动亚太区、海外区市场开拓计划的落地实施。我们认为，公司有望在动力/储能电池及机器人核心零件赛道持续实现技术突破和产品附加值提升。 　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.65/0.88/1.15亿元，对应当前股价PE分别为47/35/26倍。公司重点拓展美国市场以强化客户服务、提升交付效率，同时优化国际业务结构，降低地缘风险，推动可持续发展。我们看好公司在乘用车领域、储能/动力电池领域、机器人领域“以塑代钢”趋势下的发展潜力，维持“增持”评级。 　　风险提示：宏观经济以及下游市场波动风险、主要客户集中风险、应收账款发生坏账风险