索辰科技（688507）：营收增长稳健，物理AI加速落地

索辰科技(688507) 　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收4.66亿元，同增23.0%；归母净利0.32亿元，同减24.0%；扣非归母净利0.27亿元，同减25.5%。2026Q1公司营收0.39亿元，同增1.7%；归母净利-0.34亿元，亏损规模同比扩大。公司聚焦以工程仿真软件为核心的天工平台和以物理AI为核心的开物平台，通过产业并购持续完善产业链布局。维持公司买入评级 　　支撑评级的要点 　　盈利能力略有下降，经营现金流表现明显好转。2025Q4公司实现营收3.60亿元，同增21.6%；归母净利1.07亿元，同减4.1%。盈利能力方面，2025年公司毛利率为68.16%同减3.70pct；归母净利率为6.76%，同减4.18pct。2026Q1公司毛利率为50.13%，同增12.40pct。费用控制方面，2025年公司销售/管理/研发费用率同比分别变动-1.11/+0.66/-5.08pct，公司费用控制能力明显增强。2026Q1公司销售/管理/研发费用率同比分别增加21.04/29.20/39.66pct。由此可见，2025年公司归母净利率下降主要系毛利水平下滑，2026Q1亏损幅度扩大则主要系期间费用率与上年同期相比增加较多。经营现金流方面，2025年公司经营净现金流为0.60亿元，同比由净流出转为净流入。 　　“天工”、“开物”各司其职，物理AI加速落地。分业务来看，公司旗下有以工程仿真软件为核心的天工平台和以物理AI为核心的开物平台。其中，天工平台聚焦于流体、结构、电磁、声学、光学等各学科工程仿真软件和仿真产品开发，包括工程仿真软件、仿真产品开发、生产管控一体化解决方案、工业自动化软件及控制系统。2025年，上述四项业务分别实现收入1.98/0.87/0.50/0.30亿元，毛利率分别为86.33%/38.79%/43.47%/91.60%。开物平台包括物理AI软件、物理AI产品开发及解决方案，帮助开发者和工业用户轻松开发和部署物理AI应用。公司的物理AI模拟引擎支持GPU并行加速与云端部署，能够为工业装备的虚拟验证提供高吞吐、低时延的算力保障，显著提升研发效率和可靠性。2025年，公司开物平台的工程仿真软件和仿真产品开发业务分别实现收入0.40/0.18亿元，毛利率分别为98.58%/37.20%。 　　产业链布局持续完善。2025年，公司通过战略并购不断完善产业链布局，加快在物理AI各关键领域布局，并稳步推进物理AI核心产品落地。公司在2025年收购力控科技60%股权、完成对昆宇蓝程的收购并持有其55%股权、投资北京凌云智擎科技有限公司等，持续丰富公司产品矩阵与技术体系，打造“机理+感知”一体化物理AI解决方案，提升公司综合竞争实力。 　　估值 　　2025年公司收入稳步提升，但考虑到归母净利和毛利率水平同比有所下降，我们对应调整盈利预测。预计2026-2028年公司营收5.4/6.3/7.3亿元，归母净利0.88/1.12/1.38亿元，EPS0.99/1.25/1.55元，PE93.0/73.1/59.3倍。公司通过天工平台和开物平台深耕工业仿真和物理AI领域，有望为低空经济、具身智能等未来核心发展方向提供关键助力，维持公司买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　市场竞争加剧，民用市场推进不及预期，物理AI产品推广不及预期。