银禧科技（300221）：深度报告：上半年业绩大幅预增，下半年有望完成PPO扩产

银禧科技(300221) 　　投资要点： 　　加快海外市场拓展，境外收入大幅增长。2024年公司在越南设立银禧科技（越南）有限公司，越南银禧主要聚焦于智能照明灯具专用塑料配件及改性塑料的生产及销售。以越南银禧为平台，公司加强海外营销团队的建设，参加海外展会，提升公司知名度，积极开拓海外市场。随着公司加快海外市场拓展，2024-2025年境外收入同比大幅增长。公司逐步形成“中国+越南”双制造基地的全球化布局。 　　上半年业绩大幅预增。根据公司业绩预告，2026年上半年，公司预计实现归母净利润8700万元-9300万元，同比增长82%—95%，主要因为（1）营收同比增长约18%，销售毛利率同比提升，毛利额同比增加；（2）控股子公司东莞市众耀电器科技有限公司出售设备，取得资产处置收益572万元；（3）公司投资的深圳市同创网络与通信和智能终端产业私募创业投资基金合伙企业（有限合伙）取得公允价值变动收益约992万元；（4）报告期内摊销的股权激励费用294万元，同比增加1062万元。 　　下半年有望完成PPO扩产部分的建设。公司为生益科技等覆铜板企业提供PPO电子化学品。目前公司PPO产品满产满销。公司计划在原址复制产线，预计在今年下半年完成扩产部分的建设，未来有望贡献业绩增量。另外，公司位于珠海高栏港的珠海生产基地已为PPO项目预留场地。珠海高栏港化工园区属于国家级甲类化工园区，预留厂区有千吨级的化工产品规模，未来可根据市场需求及公司实际情况扩产。 　　研发人员经验丰富，激励机制凝聚人才。2025年，公司研发人员数量为193人，同比增长15.57%。在改性塑料领域，公司核心技术人员均为硕士博士学历，60%以上研发人员拥有≥5年以上塑料改性从业经验。在智能照明领域，超过30%的员工有多年照明产品研发、制造经验，可以为客户提供从原材料研发到智能照明成品的全流程解决方案。另外，公司建立健全长效激励约束机制，实施限制性股票激励计划，有助于吸引并凝聚杰出人才，并调动其积极性和创造性，从而助力实现公司的发展战略和经营目标。 　　投资建议：维持公司“买入”评级。公司在东莞、珠海、肇庆、滁州、越南等地设有生产研发基地，产品涵盖改性塑料、智能照明等。随着公司加快海外市场拓展，2024-2025年境外收入同比大幅增长，逐步形成“中国+越南”双制造基地的全球化布局。技术方面，公司高度重视技术创新，持续进行研发投入，并积极推进研发成果转化。公司为生益科技等覆铜板企业提供PPO电子化学品。目前公司PPO产品满产满销。公司计划在原址复制产线，预计在今年下半年完成扩产部分的建设，未来有望贡献业绩增量。伴随着新能源汽车、低空经济等新兴下游市场快速发展，改性塑料行业景气度较高。叠加公司技术、管理等方面优势，公司前景值得期待。预计2026-2028年公司每股收益分别为0.35元、0.36元、0.37元，对应PE估值分别为44倍、44倍、41倍。维持公司“买入”评级。 　　风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险；项目实施进度存在不确定性等。