杰瑞股份（002353）：2026年中报点评：短期业绩承压，AIDC订单突破打开成长空间

杰瑞股份(002353) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，实现营业总收入76.46亿元，同比增长10.81%；归母净利润11.96亿元，同比下降3.65%，扣非归母净利润11.40亿元，同比下降7.37%。 　　点评： 　　n2026年上半年，公司业绩短期受扰动，主要系四大阶段性因素叠加所致。（1）中东地缘冲突导致部分油气工程项目交付延期；（2）美元汇率波动产生汇兑损失2.64亿元，去年同期为汇兑收益0.81亿元；（3）2025年末处置俄罗斯子公司光明能源，该子公司2025年上半年贡献净利润1.43亿元，处置后形成同比缺口；（4）AIDC燃气轮机订单交付履约时间多在2027年及以后，报告期内尚未进入集中交付节点。若简单剔除汇兑及光明能源处置影响，公司上半年经营性利润同比仍保持正增长。从季度节奏看，Q2单季归母净利润约6.08亿元，环比增长3.29%，同比下降21.64%，下半年随汇兑基数降低及顺延订单交付，业绩有望环比改善。 　　n公司毛利率整体平稳，现金流阶段性承压。2026年H1，公司综合毛利率30.97%，同比微降；其中高端装备制造毛利率39.82%，同比提升 　　1.54pct，油气工程及技术服务毛利率20.82%，同比下降2.92pct，主要受海外项目交付节奏及成本波动影响。分地区看，国内毛利率27.49%，同比提升0.39pct；国外毛利率34.41%，同比下降3.35pct。同期，经营性现金流净额为-7.48亿元，同比大幅回落，主因系去年同期收到工程项目大额预收款，且本期公司为锁定燃气轮机主机等核心部件、原材料产能，预付款项较年初大幅增加141.62%至26.43亿元，存货较年初增长16.15%。 　　n传统油气装备订单增速放缓，AIDC业务订单实现历史性突破。2026 　　年上半年，公司新增订单100.46亿元，同比增长1.67%，传统油气装备业务订单增速有所放缓；截至2026年6月末，存量订单139.95亿元，同比增长13.00%，为后续收入提供充足保障。值得关注的是，自2025年11月至2026年8月13日，公司成功开发多个数据中心行业头部新客户，连续斩获多个燃气轮机发电机组及其配套设备新订单，累计金额超过31亿美元（约合人民币209亿元）。其中，7月公司控股子公司J&FPower Systems LLC与某国际知名云服务提供商签署14.65亿美元燃气轮机发电机组供应合同，计划于2027年分批交付，公司已收到该订单 　　的首笔预付款。 　　n AIDC业务矩阵加速成型，产能布局与战略合作并进。公司积极推进 　　全球数据中心市场拓展，与全球战略合作伙伴深入绑定。2026年上半年，公司与西门子能源签署SGT燃气轮机战略合作协议，与美国知名航空发动机公司FTAI Power签署战略合资协议，围绕数据中心供电领域整合各自优势。公司自主研发微电网一体化解决方案并完成全工况可靠性验证，且实现了数据中心微电网设计加采购订单的突破，为AIDC提供高品质供配电保障。公司海内外产能协同布局以保障AIDC订单交付，由于相关订单履约周期较长，主要收入确认时点在2027年及以后，对上半年业绩贡献有限，但预计对未来年度经营业绩提供强力支撑。 　　投资建议：首次覆盖，给予公司“增持”评级。杰瑞股份持续夯实油气装备主业，与全球主要客户保持稳定合作；战略性切入AIDC燃气轮机发电领域，在手订单充裕，2027年业绩释放确定性高。预计公司2026年/2027年的EPS分别为3.28元/7.55元，对应PE分别为44倍/19倍。 　　风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险、市场竞争加剧及收款的风险、低碳能源转型对行业发展的风险、国际化经营风险、汇率风险、 　　公司产业部分转型失败的风险等。