大族数控(301200)：AI+PCB扩产+新技术迭代，设备龙头平台化优势显著250811

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;"><span style="">大族数控：</span><span style="">PCB 设备龙头，打造全球领先的一站式解决方案提供商</span></span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">公司经过 20 余年发展，已连续多年蝉联 PCB 设备全球龙头。公司产品主要以 PCB 机械钻孔设备为基础，逐步拓展至目前的平台化产品体系，涵盖常规刚性多层板、高密度互联板（HDI）、类载板（SLP）、载板（ICSubstrate）、挠性及刚挠结合板（FPC&amp;Flex-Rigid）等不同细分 PCB市场，实现压合、钻孔、曝光、成型、检测等 PCB 核心生产工序全覆盖。受益于 AI 产业链基础设施服务器、高速交换机等基础设施需求爆发，叠加消费电子市场复苏，PCB 专用加工设备市场需求快速反弹，公司业绩自 2024 年开始显著回暖，盈利能力也逐步修复且在 2025Q1 进一步回升。公司由大族激光控股，股权结构稳定，且通过股权激励助力持续健康发展。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">PCB 设备：AI PCB 扩产+新技术迭代，设备环节充分受益 </span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">全球 PCB 市场复苏，叠加 AI 结构性拉动明显，设备环节充分受益。分产品看，2024 年多层板占比最高达 38.1%，HDI 板受益于 AI 服务器等需求增长，产值同比增长 18.8%至 125 亿美元，占比 17.0%。分下游看，2024 年服务器/存储领域占比 15%，受益于 AI 需求激增，产值同比大幅增长 33.1%至 109.16 亿美元，成为增长最快的细分市场。PCB 生产设备主要包括核心加工设备（钻孔设备、曝光设备、电镀设备、刻蚀设备、层压设备、成型设备等）、检测设备及辅助设备，其中钻孔设备价值量占比最大（20%+）。伴随 PCB 向高复杂、高性能、更高层和 HDI 等方向发展，一方面，新技术迭代带动上游设备需求高景气，匹配下游 AI PCB 的高端产品占比提升；另一方面，设备环节在下游扩产阶段有望迎来量、价、利齐升。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">公司全工序产品矩阵协同发力，构建平台化优势</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">公司目前在 PCB 设备领域致力于构建“钻孔、成型、曝光、检测”全生产流程的平台化布局，形成从传统硬板到 IC 载板、HDI 等高端产品的设备矩阵。我们认为其核心优势在于：1）技术平台的协同性，通过核心工艺模块（如高精度运动控制、激光加工技术）的复用与迭代，实现跨产品线的技术迁移，降低研发成本的同时快速响应不同细分领域需求；2）致力于全流程服务，凭借覆盖 PCB 制造关键环节的设备供应能力，可提供定制化整体解决方案，深度绑定客户从产线规划到量产的全周期需求；3）机械钻孔优势巩固+激光高端市场突破，公司目前在 IC载板激光钻孔、HDI 成型等高端领域已实现国内领先，契合 PCB 向高密度、高精密升级的趋势，叠加规模化生产带来的成本控制能力，有望形成“全品类覆盖+高端技术壁垒”的双重竞争优势。同时公司的研发体系完善，核心技术能力可支撑产品矩阵持续完善。给予“买入”评级。受益于 PCB 行业修复，及 AI PCB 扩产+新技术迭代，设备环节有望迎来量、价、利齐升，公司作为 PCB 设备龙头，平台化布局优势显著，业绩有望持续高增。预计公司 2025-2027 年有望实现归母净利润 5.8、8.6、11.8 亿元，对应 PE 为 69、46、34 倍。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">风险提示</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">1、下游需求不确定性风险；2、技术迭代滞后风险；3、行业竞争加剧的风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。</span></p><p><br/></p>