🧭 先看这份研报的核心结论

研报核心判断是：公司靠持续开店、品类调改和管理提效，2025年收入高增，Q4利润率继续抬升到阶段新高。

📌 核心要点

2025年营收514.59亿元，同比增长59.17%，归母净利增358.09%。

年末门店达18314家，全年净增4118家，扩张节奏在下半年明显加快。

Q4归母净利率升至3.29%，毛利率14.15%，规模效应和提效开始兑现。

💡 为什么值得继续看

这份年报不只看增长，更显示Q4利润率继续创新高，说明扩张没有明显拖累盈利。

单店收入同比降幅收窄、环比改善，意味着市场开始关注品类调改能否带来同店修复。

⚠️ 风险提示

若开店节奏放缓或新店爬坡偏慢，收入扩张和规模效应都可能弱于预期。

若食品安全事件或竞争加剧出现，门店客流、毛利率和品牌口碑都可能受压。

# 关键词

万辰集团 零食量贩 门店扩张 单店修复 净利率 少数股权

📊 关键数据

营业收入

514.59亿元

2025年，同比增长59.17%

归母净利润

13.45亿元

2025年，同比增长358.09%

门店数量

18314家

2025年末，全年净增4118家

Q4归母净利率

3.29%

2025年第四季度，同比提升1.50pct