🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为公司2025年业绩兑现预期，量贩零食业务在扩店放缓后更重效率，毛利率和净利率呈逐季改善。

📌 核心要点

2025年营收同比增59.2%，归母净利同比增3.6倍，盈利弹性明显释放。

25Q4量贩零食收入增速放缓，但门店扩张节奏基本符合研报预期。

25Q4毛利率升至14.2%，量贩零食净利率升至5.72%，改善趋势延续。

💡 为什么值得继续看

市场更关注扩店后的盈利质量，这篇研报给出了毛利率、费率和净利率改善证据。

公司2026年重心或转向单店效率提升，当前正是观察增长模式切换的关键阶段。

⚠️ 风险提示

若量贩零食需求明显走弱，门店扩张后店效修复可能低于预期。

若行业价格竞争加剧，毛利率和净利率逐季改善可能被打断。

# 关键词

万辰集团 量贩零食 门店扩张 店效修复 毛利率 净利率

📊 关键数据

营业收入

514.6亿元

2025年，同比提升59.2%

归母净利润

13.45亿元

2025年，同比增长3.6倍

门店数量

18314家

截至2025年末，较2024年增加4118家

量贩零食净利率

5.72%

25Q4，加回股份支付后，同比升3.0个百分点